20221107-招商期货-基本金属周报_国内预期向好_金属应声大涨_69页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

招商期货发布的《基本金属周报》聚焦于2022年10月31日至11月4日期间国内基本金属市场的走势与未来展望。报告指出，整体市场在宏观与微观因素共同推动下呈现上涨趋势，尤其是国内防疫政策的边际缓和和海外加息预期的变化，对金属价格形成支撑。同时，各品种在供应、需求、库存及估值方面表现各异，需分别关注其走势。

主要观点

1. 宏观环境

• 美联储加息预期变化：12月加息预期回落至50bp，但3月加息预期从0升至25bp，整体加息路径预期变化，利多因素主要来自国内。
• 国内政策信号：国务院联防联控机制发布会强调不能“一刀切”，北京和杭州马拉松顺利举行，传递积极信号，提振市场情绪。
• 海外市场反应：市场出现人民币、股票、商品同步反弹，显示国内政策放松预期对市场有显著影响。

2. 市场走势

• 金属价格普遍上涨：周度交易中，铜、铝、锌、铅、锡均出现不同程度上涨，其中铜涨幅最大。
• 库存低位去库：整体有色板块库存处于低位，持续去库趋势推动价格上行。
• 远月预期走强：在向好预期推动下，远月合约大幅上行，形成近月远月共振。

关键信息

1. 铜

• 供应：铜矿到精铜供应持续增加，废铜供应相对宽松。
• 需求：疫情压制下周度开工率小幅走弱，但新能源汽车和光伏电池产量高速增长，显示长期需求向好。
• 库存：全球显性库存20.1万吨，低位继续去库3.1万吨；国内库存累积1.5万吨。
• 估值：TC上行，硫酸价格企稳，国内现货升水走强。
• 策略：建议暂时观望，电解铝可考虑逢低买入，锌前空离场，铅区间震荡，锡前空离场。

2. 铝

• 供应：国内在产产能增加，河南、贵州等地存在供应扰动。
• 需求：周度开工率环比改善，显示需求预期向好。
• 库存：全球库存去库5万吨，国内社库去库2.71万吨。
• 估值：国内现货升水大幅走强，海外升水持续下行。
• 策略：建议逢低买入，关注国内库存变化及供应扰动。

3. 锌

• 供应：国产精炼锌产量环比提高，进口锌精矿持续增加。
• 需求：镀锌卷板出口下滑，但镀锌管成交小增，压铸锌&氧化锌产量小幅上行。
• 库存：全球库存去库3.0万吨，国内社库去库2.71万吨。
• 估值：精矿进口盈亏微跌，冶炼利润小幅上调，国内现货升水走强。
• 策略：建议前空离场，关注海外挤仓风险。

4. 铅

• 供应：国内原生铅产量上升，再生铅产量受限。
• 需求：蓄电开工微降，但摩托车和汽车产量回升。
• 库存：全球库存去库0.37万吨，其中0.31万吨来自国内。
• 估值：精矿进口亏损幅度扩大，冶炼利润小幅上调，铅锭出口窗口小幅打开。
• 策略：建议观望，关注国内库存变化及需求波动。

5. 锡

• 供应：印尼锡锭出口大增，对冲国产矿减量；国内原生锡产量反弹，再生锡回落。
• 需求：智能手机出货反弹，计算机需求走弱，但锂离子电池需求回升。
• 库存：LME亚洲仓单大幅注销，显示市场情绪改善。
• 估值：锡矿加工费和锡锭下游产品价差走强。
• 策略：建议前空离场，关注电子需求变化。

下周关注重点

• 美国：10月CPI数据、两院选举。
• 中国：货币信贷数据、防疫政策变化。
• 其他：各品种库存变化、供应扰动、需求表现。

风险提示

• 铜：需求大幅走弱。
• 铝：需求大幅走弱。
• 锌：需求大幅走弱。
• 铅：需求大幅走弱。
• 锡：需求大幅走弱。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），有6年以上期货及衍生品投资研究经历，擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛奖项。
• 马芸：联系人，协助市场分析。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析基于假设，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，承担相应风险。
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