20250525-招商期货-基本金属周报_风偏继续走弱_基本金属承压_84页_4mb

2025年5月25日，招商品期货周报分析指出，基本金属整体受宏观风险偏好走弱影响，多数承压运行，铜在基本金属中相对偏强。三大主要因素影响市场：一是美国主权债务评级被下调及美日发债收益快速上行引发流动性担忧；二是特朗普计划6月1日对欧盟加征50%关税令市场承压；三是美元走弱与紫金卡莫阿项目暂停部分采矿支撑铜价。全球铜溢价为311美元，国内精铜产量同比增14%而进口矿同比降4.5%，加之新能源汽车需求增长和电网投资力度，阶段性支撑铜价，但远期供应过剩预期或压制涨势。

氧化铝短期支撑仍存，几内亚矿产政策收紧致进口量激增45.25%，国内铝土矿库存持续去库，但全球氧化铝产能过剩预期导致远期价格承压，预计进入近强远弱格局。铝行业方面，4月产量同比增长35%，湖北、河南等企业开工率回升，但库存仍在去库区间，且全球产业链盈利持续改善，预计周度价格震荡运行。锌供应宽松预期未改，4月精矿产量同比-66%，进口量环比+472%，锌锭加工费维持低位，现货进口亏损扩大，叠加光伏需求增长预期，短期承压但受国内升水分化的支撑。铅方面，镀锌产量受新能源车需求拉动，开工率重回93%以上，但库存压力及国内需求走弱预期导致价格震荡。锡矿供应逐步恢复，加工费维持低位，受半导体需求回暖支撑，但宏观压力及主要矿山排产回升令价格承压。

宏观层面，4月国内经济数据符合预期，但美联储降息概率降低，叠加特朗普关税政策及美债日债收益率上行，对有色金属形成压力。综上，基本金属或呈现震荡分化格局。操作建议关注铜、氧化铝、铝的阶段性机会，锌、锡保持偏空配置，同时警惕5-6月美国PCE数据、中国PMI及美联储会议纪要对市场的影响。风险点包括全球流动性冲击、海外经济政策变化及需求不及预期的可能。