20220910-招商期货-基本金属周报_宏观利空短期计入_微观偏紧推升价格_69页_2mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月4日至9月11日期间，基本金属（铜、铝、锌、铅、锡）的市场表现及未来走势。整体来看，市场受到宏观利空短期计入和微观供需偏紧的影响，金属价格呈现上涨趋势。然而，由于宏观与微观因素未形成共振，整体板块建议暂时观望。

主要观点

宏观面

• 美联储加息预期：CME利率期货显示加息预期明显上行，9月加息75bp已成定局，宏观利空已部分计入。
• 美元指数波动：美元指数高位回落，市场预期美国CPI数据可能再次炒作通胀见顶。
• 国内经济数据：国内经济数据可能影响市场情绪，需关注8月各项经济数据及CPI数据。
• 海外政策影响：欧洲电价、美元空头头寸拥挤等宏观因素对市场形成一定压制。

微观面

• 库存去化：多数金属库存处于低位并持续去库，显示市场供需偏紧。
• 现货升水：铜、锌、镍等品种现货升水走强，市场对现货的偏好明显。
• 供给端扰动：云南限电导致铝减产，再生铅供应偏紧，铅锭需求改善。

关键信息汇总

铜

• 供应：精铜供应如期释放，但废铜供应偏紧，国内产量偏低。
• 需求：电力行业需求同比偏弱，但周度数据改善；太阳能、新能源汽车需求强劲。
• 库存：全球显性库存25.5万吨，LME和SHFE库存低位去库；LME注销仓单占比有所下滑。
• 估值：硫酸价格下跌拉低冶炼利润，国内升水高位；LME铜back创新高。
• 持仓：海外投机多头离场，国内活跃度上行。

铝

• 供应：全球氧化铝供应充足，国内电解铝产量受水电和电价影响小幅下滑。
• 需求：铝行业开工率环比维持，同比偏弱；蓄电池出口需求改善。
• 库存：LME库存低位，全球铝显性库存偏低；国内社库出库同比偏强。
• 估值：减产消息刺激下冶炼盈利约700元；进口盈亏改善，国内贴水缩小。
• 持仓：海外基金净多继续减少，国内投机度偏低。

锌

• 供应：中国精矿产量和进口量均有所下降，但南非进口有所增加。
• 需求：镀锌厂开工率提升，镀锌板出口表现良好；压铸锌和氧化锌开工率偏低。
• 库存：全球库存17.5万吨，LME库存低位；国内库存小幅累计。
• 估值：进口窗口略微打开，冶炼利润改善；现货升水走强，国内贴水收窄。
• 持仓：持仓量回落，成交量平淡，LME基金净多减少。

铅

• 供应：国产精矿产量同比持平，进口量大幅下滑；再生铅产量减少导致整体产量下滑。
• 需求：蓄电池开工率提高，出口需求旺盛；启动型电池出口增长，印度尼西亚需求显著。
• 库存：全球库存10.8万吨，国内库存小幅累计；LME库存低位。
• 估值：精矿进口窗口打开，原生铅微亏；现货贴水收窄，精炼铅现货趋紧。
• 持仓：国内投资热情偏低，海外投资基金净空增加。

锡

• 供应：国内限产结束，开工率与产量恢复；海外锡矿供应增加，进口量冲高回落。
• 需求：电子需求走弱，焊料企业开工率走平。
• 库存：全球库存0.75万吨，国内偏低；LME库存海外累积，马来西亚累库明显。
• 估值：进口窗口再次打开，冶炼利润改善；锡现货升水走强。
• 持仓：海外投机持仓接近历史低位，国内持仓量及成交量平稳。

推荐策略

• 铜：整体板块建议暂时观望，电解铝可轻仓逢低买入。
• 铝：建议逢低买入，受益于云南减产及能源成本支撑。
• 锌：建议观望，交易重心重回基本面。
• 铅：建议观望，关注旺季预期兑现情况。
• 锡：建议观望，受海外进口到货预期影响，价格承压。

风险提示

• 铜：软逼仓持续，下游接受度不高。
• 铝：云南减产影响较小，需关注能源价格波动。
• 锌：软逼仓持续，库存去化加剧。
• 铅：库存去化加剧，进口窗口关闭。
• 锡：海外进口到货预期可能拖累价格。

研究员简介

徐世伟，金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，6年以上期货及衍生品投资研究经历，擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖，参与股指期权合约设计工作。目前从事大类资产配置及衍生品投资策略研究。

重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。报告基于合法取得的信息，招商期货对信息的准确性和完整性不作保证。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况独立判断并承担风险。