20220831-开源证券-扬农化工-600486.SH-公司信息更新报告_产销顺畅业绩同比高增_全力推进北方基地建设_4页_882kb

报告摘要

扬农化工（600486.SH）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比大幅上升。公司同时积极推进北方基地建设，以增强整体业务协同效应，拓展成长空间。

业绩表现强劲：2022年半年报显示，公司实现营收95.65亿元，同比增长43.14%；归母净利润15.15亿元，同比增长91.36%。其中，Q2单季度营收42.98亿元，同比增长44.47%，但环比下降18.42%；归母净利润6.10亿元，同比增长75.81%，环比下降32.53%。
投资评级维持“买入”：基于良好的业绩表现和未来成长潜力，分析师维持对扬农化工的“买入”评级。
原药与制剂业务增长：原药业务实现营收56.67亿元，同比增长38.86%；制剂（不折百）业务营收13.51亿元，同比增长55.74%。
贸易业务快速增长：贸易业务营收24亿元，同比增长105%，显示出公司在市场拓展方面的积极成效。
盈利能力提升：公司综合毛利率和净利率分别为27.82%和15.84%，同比分别提升3.85个百分点和3.98个百分点，显示出其在成本控制和产品定价方面的优势。
北方基地建设进展：优嘉四期一阶段项目已投产试运行，辽宁优创植物保护有限公司在葫芦岛经济开发区注册，标志着北方基地建设的持续推进。
财务预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.41亿元、25.21亿元、27.87亿元，对应EPS分别为7.23元、8.13元、8.99元/股，当前股价对应PE为16.3倍、14.5倍、13.1倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	98.31	118.41	185.75	212.68	237.95
归母净利润	12.10	12.22	22.41	25.21	27.87
毛利率	26.3%	23.1%	25.0%	25.1%	25.1%
净利率	12.3%	10.3%	12.1%	11.9%	11.7%
ROE	20.3%	17.6%	25.0%	22.3%	20.1%
EPS(摊薄)	3.90	3.94	7.23	8.13	8.99
P/E	30.2	29.9	16.3	14.5	13.1
P/B	6.1	5.3	4.1	3.2	2.6

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	98.31	118.41	185.75	212.68	237.95
营业成本	72.44	91.10	139.30	159.37	178.19
营业费用	2.19	2.69	3.71	5.32	6.78
管理费用	5.05	5.86	8.14	9.72	10.95
研发费用	3.32	3.74	6.07	6.83	7.71
财务费用	1.79	0.99	2.73	2.48	2.27
投资净收益	0.24	0.39	0.39	0.39	0.39
净利润	12.11	12.23	22.43	25.23	27.89

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	13.0%	20.4%	56.9%	14.5%	11.9%
营业利润增长率	2.5%	0.7%	83.6%	12.3%	10.6%
归母净利润增长率	3.4%	1.0%	83.4%	12.5%	10.6%
毛利率	26.3%	23.1%	25.0%	25.1%	25.1%
净利率	12.3%	10.3%	12.1%	11.9%	11.7%
ROE	20.3%	17.6%	25.0%	22.3%	20.1%
ROIC	17.4%	14.8%	22.3%	20.7%	18.5%
资产负债率	45.5%	47.0%	40.8%	34.6%	39.2%
净负债比率	-14.1%	-16.4%	-27.3%	-28.9%	-27.7%
每股收益	3.90	3.94	7.23	8.13	8.99
每股经营现金流	4.45	4.69	3.34	12.60	8.35
每股净资产	19.19	22.41	28.99	36.47	44.81
P/E	30.2	29.9	16.3	14.5	13.1
P/B	6.1	5.3	4.1	3.2	2.6
EV/EBITDA	19.6	17.8	10.8	9.2	8.3