20220906-国海证券-扬农化工-600486.SH-2022年中报点评_2022H1业绩同比大增_北方基地全力推进中_17页_895kb

扬农化工(600486)2022年中报总结

核心内容

扬农化工在2022年上半年实现营业收入和归母净利润的大幅增长，展现出强劲的盈利能力。公司通过原药和制剂产品价格的上涨，以及北方基地项目的推进，为未来成长奠定了坚实基础。公司与先正达集团的深度合作，进一步增强了其在农化产业链中的地位。

主要观点

• 业绩表现优异：2022H1公司实现营业收入95.65亿元，同比增长43.14%；归母净利润15.15亿元，同比增长91.36%。
• 盈利能力提升：销售净利率从10%提升至15.84%，毛利率从23%提升至27.82%，ROE达到18.32%，同比上升6.18个pct。
• 费用控制良好：期间费用率下降，其中财务费用率因汇兑收益增多而显著下降。
• 研发投入加大：2022H1研发费用同比增长43.06%，显示公司对技术创新的重视。
• 现金流稳健：2022H1经营活动现金流为17.25亿元，显示公司运营效率良好。

关键信息

产品价格与销量

• 原药：2022H1原药销售均价10.85万元/吨，同比增长38.7%；销量52221吨，同比增长0.1%。
• 制剂：2022H1制剂销售均价4.82万元/吨，同比增长55.5%；销量28033吨，同比下降36.7%。
• 主要产品价格：
  • 杀虫剂：功夫菊酯均价22.1万元/吨，同比增长17.5%；联苯菊酯均价31.4万元/吨，同比增长38.2%。
  • 除草剂：草甘膦均价7.0万元/吨，同比增长98.1%；麦草畏均价7.6万元/吨，同比增长0.3%；硝磺草酮均价15.7万元/吨，同比下降1.2%。
  • 杀菌剂：苯醚甲环唑均价18.5万元/吨，同比增长0.9%；丙环唑均价19.8万元/吨，同比增长56.6%；氟啶胺均价27.9万元/吨，同比增长11.7%；吡唑醚菌酯均价25.3万元/吨，同比增长61.9%。

项目进展

• 优嘉四期项目：预计年底建成，包括3510吨拟除虫菊酯、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲和500吨中间体，为公司提供新增长点。
• 葫芦岛项目：公司投资3亿元设立辽宁优创植物保护有限公司，项目规划投资100亿元，预计为公司带来新一轮成长。

与先正达合作

• 先正达集团是公司第一大股东，2021年公司向其销售商品28亿元，预计2022年将达到45亿元，同比增长60%。
• 先正达作为大型农化企业，未来有望为公司带来更多订单，推动业绩增长。

盈利预测

风险提示

• 产品价格回落风险
• 上游原材料大幅涨价风险
• 下游需求受极端天气及疫情冲击风险
• 葫芦岛项目落地不及预期风险
• 农药行业竞争加剧风险

总结

扬农化工2022年上半年业绩表现强劲，主要得益于产品价格的上涨和北方基地项目的推进。公司与先正达集团的协同效应显著，未来有望进一步拓展市场。盈利预测显示，公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，PE、P/B、P/S和EV/EBITDA均呈现下降趋势，显示公司价值被市场逐步认可。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，建议投资者关注。