20240328-华安证券-扬农化工-600486.SH-降本增效彰显盈利韧性_北方基地助力远期成长_4页_465kb

扬农化工2023年报告总结

业绩表现

2023年营收和利润同比大幅下降，受农药去库周期影响。全年营业总收入11478亿元，归母净利润1565亿元，分别下降274%和128%。Q4业绩改善，收入和净利润同比分别增长18.6%和31.0%。毛利率降至25.6%，净利率升至13.6%，盈利韧性较强。

原因分析

• 农药价格中枢下行，原药售价下降29.5%，制剂售价下降35.0%。
• 公司通过销量增加（原药销量增长104%，制剂销量增长24%）及降本增效（节支超1亿元，采购节支121亿元），维持盈利稳定。

长期成长

优嘉四期项目达产，启动五期和新投资423.8亿元的优创项目（年产15,650吨原药等），计划2026年起贡献年均营收408亿元。南北均衡布局优化，打开far-term growth空间。

投资建议

维持“买入”评级，下调2024-2025年盈利预测，维持2026年预测：归母净利润分别为1694亿元、2113亿元、2356亿元，对应PE 12X、10X、9X倍。

风险提示

• 原材料价格波动、安全生产、环保合规、项目投产延迟。