20250429-开源证券-丸美生物-603983.SH-公司信息更新报告_2025Q1扣非归母净利润+28.6_丸美势能持续向上_4页_887kb

丸美生物（603983SH）2025年4月29日投资评级维持“买入”。公司2024年实现营收2970亿元（同比+334%）、归母净利润342亿元（+317%）；2025Q1营收847亿元（+280%）、归母净利润135亿元（+221%）、扣非归母净利润134亿元（+286%），业绩符合预期。2025-2027年盈利预测下调至456/597/763亿元，对应EPS为114/149/190元，当前PE为349/266/208倍，估值合理。

分品类看，2024年眼部类（+608%）、护肤类（+216%）、洁肤类（+88%）、美容类（+405%）均显著增长。小红笔全年GMV达53亿元（+146%），登顶抖音淡纹眼霜TOP1；小金针GMV35亿元（+96%）。两大品牌丸美与恋火收入分别增长超30%与40%。毛利率从2023年的707%提升至2024年的737%，2025Q1进一步升至761%，主要得益于产品结构优化和高客单价单品占比提升。销售费用率同比+12pct，因加大品牌建设投入；管理费用率-12pct、研发费用率-03pct。

丸美品牌聚焦“眼部护理+淡纹去皱”心智，小红笔、小金针等大单品集中度提升，小金针面霜上市首月GMV破千万。恋火系列底妆产品表现亮眼，2024年6款粉底GMV均超亿元，多次占据天猫、抖音底妆榜单TOP1。线上运营方面，2024年抖音GMV达10-15亿元（+669%），自播与达播GMV同比分别+54%与+82%。会员活跃人数与回购金额同比分别+31%与+48%，用户粘性增强。

财务摘要显示，2024年营收2970亿元，净利率115%；2025E预期营收3852亿元，净利率118%。毛利率持续提升至748%（2027E），净利率从115%增至129%。ROE从819%升至145%。EPS从2023年0.65元增至2025年1.14元。P/E从61倍降至208倍，P/B从47倍降至31倍。资产负债率23%降至19%，流动比率从25降至17，速动比率从19降至16。

风险提示包括消费意愿下行、新品表现不及预期、过度依赖营销投入。报告强调公司产品集中度与用户粘性提升，但需关注市场环境变化及新品研发风险。估值方面，公司盈利预测与估值指标显示未来三年高增长潜力，维持买入评级。