20250429-华龙证券-丸美生物-603983.SH-双品牌战略驱动业绩高增_科技创新赋能长期发展_4页_311kb

丸美生物（603983SH）2024年报及2025一季报显示，公司业绩实现爆发式增长，双品牌战略推动营收提升。2024年营业收入达297亿元，同比上升3344%，其中主品牌丸美营收2055亿元（占比6924%），同比增长3169%；PL恋火品牌营收905亿元（占比3051%），同比增长4072%。毛利率升至737%，同比增加301个百分点，主要受益于产品结构优化及成本控制。归母净利润342亿元（同比增3169%），扣非净利润327亿元（同比增7386%）。2025年一季度营收847亿元（同比增2801%），归母净利润135亿元（同比增2207%），扣非净利润134亿元（同比增2857%）。

公司深化双品牌策略，丸美聚焦眼部护理与淡纹去皱领域，连续三年保持眼部护理类目销售第一，其胜肽小红笔眼霜迭代至30版，全年线上GMV达533亿元，同比增长146%，多次登顶抖音、天猫、京东等平台榜单。PL恋火则主打高质极简底妆，"看不见"和"蹭不掉"系列6款粉底单品年度GMV均超10亿元，体现其在底妆品类的竞争力。

科技创新成为发展核心，公司全年开展42项原料专项研究，建设皮肤抗衰基因靶点库，自主研发创新原料提升产品功效。累计申请国内外专利596项（发明专利475项），授权专利319项（发明专利232项），专利储备行业领先。线上渠道营收占比达8561%，增长3577%；线下渠道营收427亿元，占比1439%，增长2079%。线上采取多平台协同策略，参与天猫、抖音等大型促销活动；线下通过防窜货、终端赋能等措施推动业务增长。

盈利预测显示，公司2025-2027年收入预计达3736亿元、4558亿元、5925亿元，归母净利润分别为491亿元、578亿元、790亿元。对应2025年4月28日股价的PE估值为323倍、275倍、201倍。相比同行业可比公司（珀莱雅、华熙生物、贝泰妮），公司估值处于合理区间，首次覆盖给予"增持"评级。

风险提示包括化妆品行业竞争加剧、新品销售不及预期、政策监管趋严、电商竞争加剧及终端消费低迷等潜在压力。财务数据显示，公司资产规模持续扩大，负债率维持在23%-39%之间，营运能力及现金流状况良好。长期来看，线上线下渠道协同发展与大单品策略深化有望进一步释放增长动能。