20250429-华源证券-丸美生物-603983.SH-24年业绩实现靓丽增长_双品牌势能向好_3页_279kb

丸美生物（603983.SH）2024年业绩实现显著增长，总营收达2970亿元，同比增长334.4%；利润总额381亿元，同比增加200.5%；归母净利润342亿元，同比增幅316.9%。2025年第一季度延续强劲表现，总营收847亿元，同比增长280.1%；归母净利润135亿元，同比增幅220.7%。

公司双品牌战略成效显著，丸美与PL恋火品牌分别贡献营收2055亿元和905亿元，占比69.24%与30.51%。丸美品牌聚焦"眼部护理+淡纹去皱"，通过产品升级（如胜肽小红笔眼霜至30版）实现线上GMV销售额533亿元，同比增长146%；胶原小金针次抛精华迭代至20版，线上GMV销售额35亿元，增长96%。PL恋火品牌强化"底妆"定位，6款粉底单品年GMV过亿，多次占据天猫、抖音等平台榜单TOP1。

线上线下渠道协同发展，2024年线上营收2541亿元，占85.61%，同比增幅357.7%；线下营收427亿元，占14.39%，同比增幅207.9%。线上采取多平台精细化运营，核心产品销售集中度提升至64%，会员回购金额同比增长48%。线下完善经销商赋能体系，开展500+场培训，培养450名"百货小老师"，覆盖8万人次，并推动"私享会"等自主市场活动。

公司盈利能力保持稳定，2024年毛利率73.7%，同比提升30.1个百分点；销售费用率由55.04%（去年同期）增至55.04%，管理费用率下降至36.5%，研发费用率增至24.8%。归母净利率2024年为11.53%，2025Q1提升至15.95%，但同比略有下滑。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为47亿元、59亿元、72亿元，同比增长率分别为37.4%、25.8%、22.7%。当前股价对应PE分别为34倍、27倍、22倍。作为老牌国货美妆企业，公司经历公共卫生事件影响后经营逐步恢复，战略转型成效显现，未来增长弹性获认可，维持"买入"评级。

风险提示包括市场竞争加剧、电商渠道竞争压力、新品孵化不确定性及经销模式潜在风险。主要财务指标显示，2024年公司营收同比增长334.4%，归母净利润增长316.9%，经营现金流增长105.38%，ROE达101.1%，估值倍数（P/E）46.53倍，P/S为53.54倍，P/B为38.62倍。