20250429-财信证券-丸美生物-603983.SH-多品类布局深化_公司增长潜力或将持续释放_4页_540kb

报告摘要

丸美生物2024年年报及2025年一季报显示，公司实现营业收入297亿元，同比增长3344%；归母净利润342亿元，同比增长3169%；扣非归母净利润327亿元，同比增长7386%。2025年一季度营收847亿元，同比增长2801%；归母净利润135亿元，同比增长2207%；扣非归母净利润134亿元，同比增长2857%。

经营分析：

品牌协同：主品牌丸美营收2055亿元，占比6924%，其中胜肽小红笔眼霜线上GMV达533亿元，同比增长146%；胶原小金针次抛精华线上GMV35亿元，增长96%。PL恋火营收905亿元，占比3051%，粉底类单品年度GMV均超亿元，双品牌协同效应显著。
品类增长：眼部护理营收689亿元，同比增长6078%；护肤类增长216%；洁肤类增长875%；美容及其他类增长4048%。
渠道表现：线上营收2541亿元，占比8561%，增速3577%；线下营收427亿元，占比1439%，增速2079%。

利润与费用：
2024年毛利率提升至7370%，净利率1153%；销售费用率5504%（同比+119pct），管理费用率365%（同比-124pct），研发费用率248%（同比-032pct）。整体费用率优化，盈利能力增强。

投资建议：
公司通过产品迭代和品类扩张深化“双美融合”战略，主品牌丸美延续增长，PL恋火在底妆及彩妆领域拓展，叠加产业链布局支持长期发展。预测2025-2027年归母净利润分别为447/562/719亿元，EPS为111/140/179元，当前PE为3913/3112/2432倍，维持“增持”评级。

风险提示：
市场竞争加剧、战略执行不及预期、人才流失等风险需关注。

财务指标：
2024年毛利率7370%，净利率1153%，ROE为1011%；2025年预测ROE达1249%-1735%，资产周转率提升至068-085，负债率稳定在3553%-3813%。估值方面，PE和PB持续下降，反映市场对其成长性的认可。

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