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2025Q4传媒行业重仓配置回落至低配，游戏板块备受青睐

核心内容概述

2025年第四季度，传媒行业整体表现下滑，基金重仓配置比例由超配转为低配，但行业资金活跃度仍保持较高水平。游戏板块在基金配置中占据主导地位，成为市场关注的核心领域，部分游戏公司因版号储备和AI布局受到青睐。

主要观点

• 行业指数与资金活跃度：2025年Q4传媒行业指数下跌4.92%，但日均成交额仍处于高位，仅环比减少51.97亿元，同比减少235.67亿元。
• 重仓配置状态：传媒行业重仓配置比例为1.22%，适配比例为1.63%，低配比例为0.41%。整体行业配置处于低配状态。
• 游戏板块表现：游戏板块维持超配，超配比例上涨3.59个百分点至40.26%。游戏板块占据前十大重仓股中的8席，其中三七互娱是唯一实现股价上涨的个股。
• 基金重仓集中度：头部公司仍占据重仓配置的主导地位，前5、前10、前20大重仓股的市值占比分别为68.74%、85.72%和97.33%，集中度略有下降，但整体仍高度集中。
• 加仓与减仓变动：加仓股中三七互娱和昆仑万维占据前两位，蓝色光标因持股数量增加及股价上涨成为加仓主力。减仓股中分众传媒、世纪华通、巨人网络等头部公司市值大幅下降，主要因持股数量减少及股价下跌。
• 子板块配置：除游戏板块外，其他子板块如广告营销、数字媒体、影视院线等均处于低配状态，其中广告营销由超配转为低配，数字媒体与电视广播低配比例扩大。

关键信息

基金重仓股名单（按持股市值排序）

基金重仓股变动趋势

• 加仓股：三七互娱、蓝色光标、浙数文化、中国出版、南方传媒、游族网络、昆仑万维、掌趣科技、天娱数科、中文在线。
• 减仓股：分众传媒、世纪华通、巨人网络、恺英网络、吉比特、顺网科技、芒果超媒、神州泰岳、上海电影、完美世界。

投资建议

• 关注游戏头部公司：游戏板块为市场关注重点，建议关注具备丰富游戏版号储备及布局AI应用的公司。
• 短期波动与长期配置：虽然行业指数有所下跌，但成交额活跃度仍处高位，基金重仓配置仍集中于头部标的，显示出市场对优质公司的持续偏好。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济复苏不及预期，可能对传媒行业产生不利影响。
• 政策风险：行业政策变化可能对市场产生不确定性。
• 技术发展风险：AI等技术发展不及预期可能影响游戏板块的增长潜力。

评级体系

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

附注

• 本报告由万联证券研究所发布，分析师为夏清莹、李中港。
• 报告数据来源于iFinD，分析时间截至2026年2月1日。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。