20260426-国金证券-非银行金融行业研究_一季报陆续发布_非银板块低配较多_11页_2mb

国金证券非银板块投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第一季度非银金融板块（包括证券和保险）的市场表现、数据变化、行业动态及投资建议。非银板块整体表现疲软，但部分领域如保险板块显示出积极信号。

主要观点

证券板块

• 市场表现：券商一季报陆续发布，多数头部券商实现较高利润增速。非银板块公募主动权益配置比例环比下降，低配程度有所提升。
• 配置情况：26Q1非银金融板块重仓市值合计245亿元，配置比例为1.50%，环比下降1.01pct，低配比例为4.03%，环比扩大0.16pct。
• 券商表现：券商A股主动权益公募重仓市值达54亿元，环比下降55%，行业配置比例为0.33%，环比下降0.40pct。
• 估值情况：当前券商板块PB为1.2x，PE为15x，仍处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 投资建议：
  1. 关注低估值、业绩稳健的头部券商及有收并购主题的券商。
  2. 考虑多元高股息标的，如远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁等。
  3. 布局四川双马，其创投业务有望受益，同时布局科技及生物医药产业链。

保险板块

• 利率变化：普通型人身保险产品预定利率研究值上调4BP至1.93%，为连续四次下调后首次止跌回升。
• 市场表现：保险股本周涨跌幅为-0.8%，跑输沪深300指数1.7pct。
• 险资动向：
  • 中国平安继续增持中国人寿H股至11.07%。
  • 保险资金持续举牌/增持，主要集中在银行、公用事业、交通运输等领域。
• 投资建议：
  • 短期关注保险股的估值反弹机会。
  • 首推中国太保A/H、中国太平、中国平安A/H（高股息）。
  • 季报后关注Q1利润增速较弱但反弹贝塔较强的寿险标的。
  • 长期推荐中国人保H。

关键信息

一季报数据

• 券商表现：
  • 中信证券：26Q1营业收入232亿元，同比+41%；归母净利润102亿元，同比+55%。
  • 国泰海通：26Q1营业收入162亿元，同比+59%；归母净利润64亿元，同比-48%。
  • 东方财富：26Q1营业收入50亿元，同比+44%；归母净利润37亿元，同比+38%。
  • 国金证券：26Q1营业收入24亿元，同比+29%；归母净利润7亿元，同比+19%。

保险股表现

• 保险资金举牌/增持：
  • 2024年至今保险资金举牌/增持52家公司，涉及银行、公用事业、交通运输等。
  • 中国平安增持农业银行H股至27.14%，平安资管增持中国人寿至11.17%。

行业动态

• 东方证券：筹划收购上海证券100%股权，A股股票自2026年4月20日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
• 国盛证券：2026Q1营业总收入29,559.89万元，同比下降28.82%；归母净利润146.87万元，同比下降97.91%。

风险提示

1. 权益市场波动：可能影响券商和保险公司的投资收益。
2. 长端利率大幅下行：可能引发市场对保险公司利差损的担忧。
3. 资本市场改革不及预期：可能对券商财富管理和机构业务造成负面影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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