20250630-国贸期货-玻璃纯碱（FG_SA）半年度报告_供需过剩延续_低位价格弹性大_10页_735kb

报告总结：2025年6月30日玻璃与纯碱半年度分析

核心观点

• 投资观点：看空玻璃（FG）和纯碱（SA）。上半年价格持续下跌，创历史记录：玻璃主力价格跌破1000元关口，创2016年以来新低；纯碱主力价格创2019年上市以来新低。总体基本面供需宽松，行业出清延续。
• 原因：玻璃和纯碱的供给相对稳定或高位运行，而需求疲软加剧。玻璃产量虽有微幅下降，但产能利用率持稳，主要因生产利润压力加大；纯碱产量高位，检修前置对价格影响有限，下游需求如浮法和光伏玻璃终端需求不佳。

关键数据回顾

• 价格走势：玻璃现货价从年初1400元左右跌至约1050元；纯碱现货价从三月底1400元跌至1200元附近。期货市场基差由期货主导，跨月价差波动小，机会有限。
• 需求与供给：玻璃上半年日熔量稳定在15.57万吨，开工率持稳；纯碱产量高企，1-5月同比略降，但新增产能计划影响未来。

展望

• 下半年玻璃纯碱基本面延续承压，需求抑制向上驱动。关注供给减量可能：生产亏损或倒逼玻璃产线冷修和投产延后，纯碱供给集中度高，可能有自主调节。
• 策略建议：玻璃适合逢高空配，关注做空机会；纯碱以大区间震荡对待，低估值易受宏观利好刺激反弹。
• 时间框架：短期（1个月）看震荡或小幅波动，信念中期内需注意供给变化。

主要风险

• 下游需求表现：地产销售和制造业PMI持续疲软，可能延缓需求复苏。
• 产能扩张：纯碱行业新增产能计划庞大，风险包括无序竞争和库存累积。
• 市场因素：政策变化、宏观风险和产业面供给相关不确定性。