20180715-天风证券-国防军工行业研究周报_飞机中报大幅预增_重视军工核心公司的预期底部修复_11页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2018年7月国防军工行业的市场动态、业绩表现、政策背景及投资建议，指出军工行业进入高景气周期，具备较强的业绩增长潜力。同时，重点提及了军工核心公司的中报表现、院所改制与资产证券化进展、行业数据变化及重点上市公司公告等内容。

主要观点

• 行业整体表现：中信国防军工行业指数在本周上涨1.72%，表现优于沪深300指数（3.79%）和创业板指（5.01%），显示军工板块正逐步修复。
• 中报业绩预增：中航飞机中报净利润预增51-96%，主要得益于交付量上升。预计H1五大主机厂净利润总量增速超过300%，而民参军企业增速普遍在25%-50%之间，军工板块整体净利润增速预计超过25%。
• 订单放量与行业景气度：军工行业订单持续放量，全军装备采购网招标项目同比增长近一倍，显示行业需求强劲。
• 估值修复机遇：军工板块当前PE为69.60x，处于历史24.01%下分位，估值修复空间较大。建议关注低估值白马股与稀缺主机厂。
• 配置建议：逆市反弹为军工板块提供配置机遇，优选中航飞机、中航沈飞、中航机电、航天电子等核心公司。

关键信息

1. 业绩表现

• 中航飞机：中报净利润1.38-1.80亿元，同比增长50.63%-96.47%。
• 五大主机厂：预计H1净利润总量增速超过300%。
• 民参军企业：中报增速普遍在25%-50%之间，整体表现良好。
• 行业数据：
  • 军工全行业2018Q1收入同比+13.7%，归母净利润同比+26.6%。
  • 航空业2018Q1收入同比+35.1%，归母净利润同比+484.0%。
  • 地面兵装行业2018Q1归母净利润同比+31.3%。
  • 信息化行业2018Q1归母净利润同比-3.7%。

2. 院所改制与资产证券化

• 政策背景：自2012年起，军工科研院所改革逐步推进，2017年启动首批41家转制试点，2018年58所成为首家获批的单位。
• 改制意义：58所的转制经验为后续改革提供了示范，推动军工资产证券化进程。
• 投资标的：
  • 电科集团：关注国睿科技、杰赛科技、四创电子。
  • 航天科技集团：关注航天电子、航天发展、航天电器、中国卫星。
  • 中航集团：关注中航机电、中航电子、中直股份。
  • 兵器工业集团：关注内蒙一机、北方股份。
  • 船舶集团：关注久之洋。

3. 重点上市公司公告

• 中航飞机：中报净利润预增，显示行业高景气。
• 中兵红箭：中报净利润同比上升7,436.94%-8,448.93%。
• 航锦科技：中报净利润预增295.12%，并实施股权激励。
• 金信诺：持股5%以上股东股份质押，影响市场信心。
• 天海防务：中报净利润预计上升15%~45%。
• 四川九洲：中报净利润预计上升167.98%~194.13%。
• 雷科防务：限制性股票激励计划解锁条件达成。
• 亚光科技：中报净利润增长464.54%-494.43%。
• 航新科技：中报净利润增长30%-50%。
• 赛为智能：中报净利润增长60%-90%。

4. 行业动态

• 航空领域：
  • “鹦鹰”Ⅱ察打一体无人机成功试飞，为出口做准备。
  • C919大型客机转场山东东营试飞中心，试飞全面提速。
  • FT-2000G进入前机身总装阶段，标志着研制进展。
• 航天领域：
  • 成功发射陆地勘查卫星四号，推进北斗导航系统。
  • 中国航天发射下半年任务密集，包括“胖五”、“嫦娥”等项目。
  • 民营火箭“朱雀二号”计划2020年首飞。
• 船舶领域：
  • 沪东中华重吊船4号船下水，创下纪录。
  • 中国国产航母预计年底服役，印度航母计划进展缓慢。
• 地面兵装：
  • 兵器工业集团与中铁签署战略合作框架协议。

5. 国际动态

• 日本扩军：防卫费将创历史新高，计划采购数十架F35战斗机。
• 台军采购M1A2坦克：专家认为其政治意义大于军事意义。
• 俄罗斯披露新型防空雷达：1L122E系列雷达。
• 美国无人机跨大西洋飞行：MQ-9B“天空卫士”无人机完成首次跨大西洋飞行。
• 美国国防部研发费用：研发合同义务下降，但2019财年预算申请增加。

风险提示

• 军工改革进度低于预期。
• 军工订单低于预期。

投资建议

• 优选低估值白马股：如航天电子、中航机电、航天电器、中航电子等。
• 关注稀缺主机厂：如中航沈飞、中航飞机、内蒙一机、中直股份等。
• 行业高景气周期：订单放量、院所改制与资产证券化、股权激励等因素推动行业高景气。

估值与市场表现

• 军工板块估值：当前PE为69.60x，历史分位为24.01%，估值修复空间较大。
• 行业走势：2008-2018年军工指数估值情况显示当前处于较低水平。

附录

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映其个人看法。
• 一般声明：本报告版权归属天风证券，未经许可不得复制或修改。
• 投资评级声明：股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出；行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。