20250406-浙商国际金融控股-港股市场策略周报_24页_1mb

报告摘要

港股市场策略周报总结（2025.3.31-2025.4.6）

核心内容概述

本周港股市场整体表现偏弱，受中美贸易战升级影响，恒生综指、恒生指数及恒生科技指数均出现不同程度下跌。市场风格偏向防守，高股息板块如电讯业和公用事业表现相对较好。港股市场基本面与中国经济高度同步，资金面则受全球贸易摩擦影响，呈现恐慌性流出趋势。

市场表现回顾

指数表现：
- 恒生综指：-2.19%
- 恒生指数：-2.46%
- 恒生科技：-3.51%
行业表现：
- 市场风格转向防守，高股息板块表现较好。
- 电讯业和公用事业周涨幅居前，分别位列第一和第二。
- 顺周期板块跌幅较大，原材料、资讯科技、工业和可选消费跌幅均在4%以上。
估值水平：
- 截至本周末，恒生综指的5年PE（TTM）估值分位点降至61%，处于5年均值附近。

市场资金与回购动态

回购数据：
- 本周回购公司数量增加至67家，但总回购金额下降至32.8亿港元。
- 前十大回购公司中，腾讯控股（0700.HK）以20.0亿港元居首，汇丰控股（0005.HK）和中国宏桥（1378.HK）分别以4.2亿港元和3.9亿港元排在第二和第三。
- 从行业分布看，信息技术业回购金额最多，其次是工业和医疗保健。
南向资金：
- 本周南向资金净买入前十大公司中，泡泡玛特、阿里巴巴-W、中国移动、盈富基金、美团-W、中国银行、小鹏汽车-W、中国海洋石油、百济神州、三生制药位列其中。
- 净卖出前十大公司中，小米集团-W、康方生物、金山云、农业银行、中兴通讯、恒生中国企业、亚盛医药-B、固生堂、火岩控股、洛阳钼业为主要抛售标的。

宏观环境跟踪与展望

基本面

港股市场盈利主要来自中资股，而中资股盈利依赖内地经济表现。
3月官方PMI为50.5%，虽超预期但改善幅度弱于季节性。
财新制造业PMI录得51.2%，创2024年12月来新高，显示制造业扩张加速。
服务业PMI为51.9%，扩张速度为近三个月最高。
楼市分化，新房价格微涨，二手房价格连续下跌35个月。
一季度杭州宅地成交金额同比增长149%，领跑全国。
乘联分会数据显示，3月全国乘用车市场零售同比增长12%，环比增长36%。

资金面

美国宣布对华“对等关税”，中国对美产品加征34%关税，中美贸易摩擦进一步升级。
全球股市因贸易战恐慌性下跌，港股亦面临资金恐慌性流出。
美联储官员多次表态，称需观望关税对经济的影响，可能在未来几个季度调整政策。
美国非农就业数据表现强劲，失业率维持在4.2%，平均时薪同比增长3.8%。
美国3月ISM制造业PMI为49，低于预期，显示制造业活动收缩。

贸易政策影响

特朗普宣布对华实施“对等关税”，综合税率超50%，引发市场恐慌。
中国宣布对美加征34%关税，叠加原有税率，对美农产品综合税率升至44%-49%。
欧盟、法国等国家亦表态将采取反制措施，全球贸易局势紧张。

港股市场展望

基本面展望：
- 国内经济呈现弱复苏，政策面将更加注重内需刺激。
- 外需受贸易战拖累，市场需关注内需政策的落地效果。
板块配置建议：
- 行业景气度较高的汽车、科技、互联网板块值得重点关注。
- 低估值且受益于政策支持的国央企红利板块具有吸引力。
- 香港本地银行及公用事业股因基本面独立、受益于降息周期，亦为配置优选。

总结

本周港股市场在中美贸易战升级背景下承压，指数普遍下跌，市场风格偏向防御。高股息板块表现相对较好，而顺周期板块跌幅明显。港股市场估值处于5年均值附近，整体吸引力尚可。南向资金净买入与净卖出均集中于特定行业，显示出市场情绪的分化。从宏观环境来看，贸易战对资金面和情绪面造成显著影响，短期内市场或面临进一步下跌压力。未来政策面或将加码内需刺激，建议关注具备成长性和政策红利的板块，同时留意港股本地金融与公用事业股的独立性机会。