铁矿石四季度报告：供需格局紧平衡，宏观产业再博弈-20230928-银河期货-20页_1mb

铁矿石四季度报告总结

核心内容概述

2023年四季度铁矿石市场整体呈现供需紧平衡状态，价格支撑较强。全球铁矿供应增量有限，而海外铁矿需求韧性较强，国内非建材需求大幅增加，共同支撑全球铁矿需求增长。此外，国内铁矿库存处于历史低位，对价格形成较强支撑，尽管存在粗钢平控政策预期，但实际执行力度有限，市场对终端需求的悲观预期并未完全兑现，结构性去库仍在持续。

主要观点

1. 全球铁矿供应偏紧，增量有限

• 四大矿山供应：预计全年增量约1500万吨，四季度发运量同比小幅回落。
• 非主流矿供应：预计增量超过500万吨，但受开发成本上升影响，未来增长空间有限。
• 国内铁精粉供应：预计全年增量超300万吨，主要受基石计划推进和原有产能利用率下降影响。
• 全球总供应：预计2300-2500万吨，仍难填补去年3000万吨的供需缺口，全年缺口预计超1500万吨。

2. 需求端表现分化，海外需求较强

• 海外需求：全年同比小幅增加，四季度贡献主要增量，带动高炉提产，分流国内铁矿需求。
• 国内需求：建材需求持续走弱，但非建材需求同比大幅增加，整体铁元素需求增量超1500万吨。
• 粗钢平控政策：虽有执行预期，但实际执行力度有限，四季度粗钢产量预计大幅压减，但全年仍有望实现1500万吨以上增量。

3. 废钢消耗量预计高位回落

• 废钢消费量受钢厂利润和粗钢限产影响，四季度消耗量同比显著回落，对铁矿需求替代作用减弱。

4. 库存处于低位，价格支撑强劲

• 全产业链铁元素库存处于过去6年同期最低水平，单纯资金端主导难以形成趋势性下跌。
• 钢厂厂内库存与港口库存均处于低位，结构性去库仍在持续，但库存不足限制价格下行空间。

5. 四季度交易逻辑

• 海外铁矿发运平稳增加，但增速减缓，钢材净出口成为调节变量。
• 产业端对建材需求的悲观预期持续，但市场对整体需求的悲观预期已部分兑现。
• 跨期价差反映宏观预期和政策调控之间的博弈，正套走势可能持续。

关键信息

供应端

• 全球四大矿山全年发运量预计8.1亿吨，同比增加1.5%。
• 非主流矿增量预计超过500万吨，但开发成本上升限制其增长。
• 国内铁精粉增量预计超300万吨，但产能利用率下降影响供应释放速度。

需求端

• 全球铁元素需求增量预计超1500万吨，海外需求主导。
• 国内非建材需求同比大幅增加，成为支撑铁矿需求的重要因素。
• 建材需求持续走弱，导致市场悲观预期贯穿全年。

库存与价格

• 全产业链铁元素库存处于历史低位，支撑价格。
• 四季度港口库存预计季节性累库，但幅度有限，全年去库预计1000万吨左右。
• 螺纹表观需求和铁元素表观需求均呈现结构性变化，非建材需求支撑明显。

政策与市场预期

• 粗钢平控政策执行力度有限，实际对钢材价格的支撑作用强于需求端压制。
• 海外经济韧性较强，带动铁矿消费量上升，对国内供应形成分流。
• 四季度可能迎来新一轮地产放松政策，但需求恢复仍需时间。

风险提示

1. 全球铁矿供应超预期增加；
2. 下游地产用钢需求恢复不及预期。

图表摘要

• 图1：62%普氏价格指数走势；
• 图2：螺纹盘面利润与高低品矿价差；
• 图3：SGX主力与DCE主力价差；
• 图4：SGX主力溢价率；
• 图5：华东螺纹现金利润；
• 图6：华东热卷现金利润；
• 图7：铁矿跨期1/5价差；
• 图9：VALE季度发运量；
• 图10：力拓季度发运量；
• 图13：全球四大矿季度产量；
• 图17：铁矿进口数量；
• 图18：澳洲铁矿进口数量；
• 图19：巴西铁矿进口数量；
• 图20：非澳巴铁矿进口数量；
• 图25：255钢厂废钢日耗；
• 图35：螺纹表观需求；
• 图36：铁元素表观需求；
• 图37：建材表观需求；
• 图38：非建材表观需求；
• 图40：国内铁矿供需差；
• 图41：全球除中国外高炉生铁产量；
• 图42：海外铁矿消费量；
• 图43：全球铁矿总消费量；
• 图45：进口铁矿港口总库存；
• 图46：钢厂厂内库存；
• 图49：全口径钢材总库存；
• 图50：国内铁元素总库存。

表格摘要

表1：2023年全球主流矿山产量预测

表2：2023年四季度国内铁元素终端需求测算

作者信息

• 研究员：丁祖超
• 期货从业证号：F03105917
• 投资咨询证号：Z0018259
• 联系方式：021-65789252，dingzuchao_qh@chinastock.com.cn

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