20230331-银河期货-铁矿_供需格局紧平衡_宏观产业再博弈_19页_2mb

铁矿二季度报告总结

核心内容概览

2023年二季度铁矿市场呈现出供需格局紧平衡，价格走势受宏观预期与产业基本面的双重影响。尽管一季度铁矿价格震荡偏强，但二季度受政策调控和基本面逐步走弱的影响，价格面临高估值回落风险。

主要观点与关键信息

一、铁矿供需推演及结论

• 全球铁矿发运量：受季节性因素影响，全球铁矿发运量呈现季节性回落，2023年1-2月进口铁矿同比增加1300万吨，一季度国内45港到港量增加1200万吨，但3-6月进口铁矿到港量季节性回落，难以看到增量。
• 替代性消费：2019-2022年四年数据推测，2023年高炉环节废钢添加量和高低品矿铁品位差异可产生2500万吨替代性消费，其中上半年为1500万吨。
• 港口库存去库：2022年3-6月进口铁矿港口去库最大达3600万吨，2023年至今到港量增加1200万吨，上半年替代性消费1500万吨，两者可补充2700万吨缺口。预计上半年港口库存从高位去库1700万吨，低点预计在1.25亿吨左右。
• 供需基本面：中长期来看，铁矿供需基本面对价格难以形成新的驱动点，上半年难以出现超季节性去库。

二、市场走势与资金影响

• 一季度铁矿走势：价格震荡偏强，受市场预期修复、国内政策放开和地产政策调整影响，但受大商所限仓政策压制，盘面呈现高位震荡。
• 资金交易：一季度资金交易宏观权重较高，二季度资金交易产业权重有望抬升。由于高炉供应和下游需求不匹配，铁矿供需基本面逐步走弱，价格高位面临回落风险。
• 合约贴水：主力合约09贴水现货达150元/吨，显示价格与现货存在一定偏离，但预计随着主力合约移仓换月，价格将逐步向现货收敛。

三、全球铁矿供应分析

• 主流矿山产量：2023年全球主流矿山预计增加2000万吨，其中VALE预计增加400万吨，力拓增加13.38%，BHP增加1.37%，FMG增加1.79%。
• 非主流矿山：2023年非主流矿山预计有1000万吨增量，主要来自印度出口关税下调后的铁矿出口增加。
• 成本与产能：四大矿山现金成本在20美元左右，远低于全球平均水平。产能扩张主要以替换退出产能为主，增量有限。

四、国内铁矿进口与消费情况

• 进口量：2023年1-2月进口铁矿同比增加1300万吨，一季度国内45港到港量增加1200万吨，但3-6月进口量季节性回落，难以看到进一步增量。
• 国内铁精粉产量：2023年1-2月铁精粉产量同比回落50万吨，预计国内铁精粉库存较高，产量释放受价格影响较大。
• 废钢消耗：2023年一季度废钢日耗均值为41.5万吨，同比2022年一季度回落12.3%。二季度预计回补一季度降幅，但整体增量有限。

五、终端用钢需求推演

• 地产需求：2023年上半年地产用钢需求预计回落1300万吨，尽管新开工数据超预期，但实际用钢增量有限。
• 基建需求：2023年基建增速预计前高后低，上半年用钢需求增加900万吨，对冲地产下滑。
• 制造业需求：机械用钢预计保持平稳，汽车和造船需求小幅回落。
• 海外需求：2022年全球粗钢产量同比下降4.4%，铁矿消费量同比下降6.4%，预计2023年上半年海外铁矿消费仍难好转。

关键数据与图表

1. 进口铁矿港口库存

• 2023年一季度港口库存去库1700万吨，预计低点为1.25亿吨。
• 2023年3-6月进口铁矿到港量季节性回落，难以看到增量。

2. 废钢与铁矿价差

• 卡粉与PB粉价差均值100元/吨，同比回落114元/吨。
• PB粉与超特粉价差均值126元/吨，同比回落193元/吨。
• 一季度钢厂利润持续低位运行，螺纹盘面利润均值为305元/吨，同比下降578元/吨。

3. 铁矿供需差

• 2023年一季度铁矿供需差为-500万吨，二季度预计供需差为-1000万吨。
• 钢厂库存和港口库存均呈现季节性去库趋势，但无超季节性迹象。

风险提示

1. 废钢日耗较快回升。
2. 终端钢材需求持续超预期。

附录：铁矿季度平衡表

联系方式

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