20230928-银河期货-铝四季度报_紧平衡预期_铝价表现偏强_23页_1mb

铝与氧化铝季度分析报告总结

一、主要结论

铝价表现偏强

• Q3沪铝指数上涨819%，价格运行区间17905~19415元/吨；
• 供需双旺推动铝价上涨，但需警惕价格上涨对需求的负反馈；
• Q4预计维持高位震荡，主力合约区间[18000, 21000]，消费旺季支撑价格，但进口补充及累库风险需关注。

氧化铝走势震荡

• 供需仍处于紧平衡，成本定价为主，价格区间预计2900~3200元/吨；
• 成本端（矿石、烧碱、动力煤）持续上行是核心驱动；
• 需关注西南地区电解铝复产对需求的潜在冲击。

二、供需分析

铝：供给阶段性达峰

• 9月底运行产能4300万吨，云南复产贡献最大；
• 海外供应增速低迷，国内后续新增产能有限；
• 去年库存低位运行，补库逻辑显著，但高库存或在假期后重新累积。

铝：需求结构性变化

• 终端需求：新能源车、光伏、家电表现积极；
• 房地产竣工支撑但投资疲软；
• 汽车消费反弹，但地产拖累家电需求；出口数据仍偏弱。

交易策略建议

四季度操作节奏

• 电解铝：高位震荡策略，适时调整库存布局，避免累库风险；
• 氧化铝：高抛低吸，区间震荡策略为主；
• 工具端：考虑价差套利，远期进口利润做多；结构上配置价值提升，关注波动率变化。

三、核心数据与关注点

• 电解铝：运行产能达4300万吨，社会库存去化，氧化铝需求支撑电解铝紧平衡；
• 氧化铝：9月利润回升，河南地区成本线支撑，进口利润窗口开启但整体仍偏少；
• 风险因素：宏观美元强度、国内消费韧性、海外产能释放进度。