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吉祥航空 (603885.SH) 2021年报点评总结

核心内容

吉祥航空于2021年发布年报，整体表现显示其营业收入同比增长16.5%，但归母净亏损扩大，主要受疫情反复影响。公司通过定增计划扩大机队规模，以增强盈利能力和行业竞争力。

主要观点

1. 营收与盈利表现

• 营业收入：2021年实现约117.7亿元，同比增长16.5%。
• 净利润：2021年归母净亏损约4.98亿元，同比扩大0.24亿元；扣非归母净亏损约6.66亿元，同比减亏约519万元。
• 盈利预测：2022年预计归母净利润为-127亿元，2023年预计为1,048亿元，2024年预计为1,396亿元。

2. 需求复苏与航线表现

• 国内航线：ASK（可用座公里）同比上涨19.7%，显示国内航空需求恢复较好。
• 国际航线：ASK同比大幅下降，主要受疫情持续影响。
• 客座率：2021年综合客座率为75.7%，较2020年增加0.46pct，但较2019年下降9.58pct。
• 飞机利用率：2021年为8.35小时，同比增加0.3小时。

3. 成本与油价影响

• 经营租赁进表影响有限：经营租赁进表后，公司成本合计约37.7亿元，同比下降1.4%。
• 油价上涨：2021年布伦特原油均价70.9美元/桶，同比上涨，导致航油成本同比上涨53.1%，占主营成本比例约21.2%。
• 毛利率：2021年综合毛利率约-0.11%，同比增加1.59pct。

4. 定增计划

• 定增规模：公司拟定增33亿元，用于引进飞机、备用发动机及偿还银行贷款。
• 机队规划：2022年计划净增加7架飞机，推动运力和业务规模提升。

关键信息

5. 投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：考虑疫情持续时间超出预期，2022-2023年净利润预测下调，2024年预测上调。

6. 风险提示

• 疫情持续：可能继续影响航空需求。
• 宏观经济下滑：导致行业需求下降。
• 中美贸易摩擦：可能引发人民币汇率波动。
• 油价上涨：继续对成本构成压力。

7. 财务数据概览

• 总资产：2021年为43,859亿元，预计2024年为52,710亿元。
• 总负债：2021年为33,759亿元，预计2024年为38,686亿元。
• 资产负债率：2021年为77%，预计2024年为73%。
• 流动比率：2021年为0.25，预计2024年为0.56。
• 每股经营现金流：2021年为0.79元，预计2024年为1.70元。

8. 估值指标

• PE：2024年预计为20倍。
• PB：2024年预计为2.0倍。
• EV/EBITDA：2024年预计为11.7倍。

总结

吉祥航空2021年在疫情反复背景下，尽管营收增长，但净利润亏损扩大，主要受油价上涨影响。公司通过定增扩大机队规模，有助于未来盈利提升。随着疫苗推广和疫情缓解，公司盈利有望逐步回升。估值方面，公司PE和PB均有所下降，显示市场对其未来基本面改善的预期。整体来看，公司短期业绩承压，但长期复苏趋势明确，维持“增持”评级。