20210504-华创证券-吉祥航空-603885.SH-2021年一季报点评_Q1亏损2.8亿_实现减亏2.1亿_关注公司投资设立合伙企业后续进展_强调_推荐_评级_6页_854kb

吉祥航空（603885）2021年一季报点评总结

核心内容概览

吉祥航空发布2021年第一季度财务报告，Q1实现亏损2.8亿元，较2020年同期亏损4.9亿元减亏2.1亿元，显示出公司盈利能力有所改善。同时，公司宣布拟与均瑶航投及战略协同投资人共同设立有限合伙企业“上海吉道航”，计划投资航空实体企业，旨在通过外延式发展提升航空主业规模。

主要财务数据

营收与利润

• 营业收入：24.6亿元，同比增长3.2%
• 净利润：-2.8亿元，同比减亏2.1亿元
• 扣非净利润：-2.4亿元，同比减亏2.1亿元
• 归母净利润：-2.8亿元，同比减亏2.1亿元
• EPS：0.41元（2021E），预计2022年和2023年分别为0.73元和1.18元
• PE：2021年为36倍，2022年为20倍，2023年为13倍

成本与费用

• 营业成本：27亿元，同比下降4%
• 航油成本：7.5亿元，同比增长14%
• 扣油成本：20亿元，同比增长4%
• 座公里成本：0.31元，同比下降22%
• 座公里扣油成本：0.22元，同比下降23.8%
• 三费合计（扣汇）：3.7亿元，同比持平，三费率15.0%，同比下降0.2个百分点
• 其他收益：1.9亿元，同比增加1.2亿元

经营数据

航班运力与客座率

• ASK：同比增长36.5%，其中国内ASK增长64.8%，国际ASK下降85.7%
• RPK：同比增长49.6%，其中国内RPK增长77.8%，国际RPK下降89.0%
• 客座率：73.3%，同比增长6.4个百分点，其中国内客座率74%，国际客座率46.1%

3月数据

• ASK：较19年增长5.6%
• RPK：较19年小幅下滑0.6%
• 客座率：81.1%，同比增长19.8个百分点，但同比19年下滑5.1个百分点

收益水平

• 客公里收益：0.35元，同比下降31%
• 座公里收益：0.26元，同比下降24.4%

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为8.1亿元、14.4亿元、23.2亿元
• 目标价：18.3元（基于2022年25倍PE）
• 当前价：14.81元，目标价较当前价有**24%**上涨空间
• 评级：推荐，维持“推荐”评级，认为航空股春天已至，吉祥具备性价比

风险提示

• 疫情冲击超出预期
• 油价大幅上涨

关键关注点

• 投资设立合伙企业：公司拟设立“上海吉道航”，全体合伙人出资总额不超过300亿元，其中吉祥航空出资50亿元，均瑶航投及战略协同投资人合计出资不超过249.5亿元，但投资主体形式和出资结构仍存在较大不确定性，需关注后续进展
• 外延式发展战略：通过设立合伙企业投资航空实体企业，可能迅速提升航空主业规模
• 行业复苏预期：五一小长假出行高峰已现，暑期存在超预期可能，航空行业逐步修复

主要财务指标对比

估值与行业对比

• EV/EBITDA：2021年为11倍，2022年为8倍，2023年为6倍
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

附录：分析师信息

• 副所长、首席分析师：吴一凡
  • 上海交通大学经济学硕士
  • 2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名
• 高级分析师：刘阳
  • 上海交通大学工学硕士
  • 2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名
• 助理研究员：吴莹莹
  • 清华大学金融硕士
  • 2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名
• 助理研究员：周儒飞
  • 上海外国语大学金融硕士
  • 2021年加入华创证券研究所

机构销售通讯录（部分）

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董妹彤、张嘉慧、邓洁
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级体系

分析师声明与免责声明

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总结

吉祥航空2021年第一季度实现减亏，显示出公司业务逐步复苏。尽管客公里和座公里收益仍面临下行压力，但成本费用控制有所改善，盈利能力提升明显。公司通过设立合伙企业投资航空实体企业，有望通过外延式发展提升主业规模，因此被给予“推荐”评级。投资者需关注疫情和油价变化对航空行业的影响，以及公司后续投资进展。