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信贷新增不弱 经济持续修复 ——银行行业月度报告总结

核心内容概述

本报告基于中国人民银行2020年12月金融统计数据，分析了银行行业在信贷、社融及货币供应方面的表现，并对2021年发展趋势进行了展望。

主要观点

1. 12月社融存量增速下降

• 社融新增：12月社融新增1.72万亿元，同比少增3830亿元。
• 社融存量：12月末社融规模存量为284.83万亿元，存量同比增速降至13.3%，环比下降0.3个百分点。
• 拖累因素：信托融资及城投融资整改收缩是主要拖累因素。

2. 信贷增长稳健，经济持续修复

• 新增贷款：12月新增贷款1.26万亿元，同比多增1200亿元，高于市场预期。
• 全年数据：全年新增贷款19.64万亿元，同比多增2.82万亿元。
• 居民端：居民信贷增加5635亿元，同比少增824亿元，短期贷款同比少增493亿元，中长期贷款同比少增432亿元，显示消费需求持续恢复。
• 企业端：新增中长期贷款5500亿元，同比多增1522亿元；票据融资新增3341亿元，同比多增3079亿元，企业融资活跃，但短期贷款疲软，同比减少3097亿元。

3. M1增速放缓，M2与M1剪刀差扩大

• M1同比增速：12月M1同比8.6%，环比下降1.4个百分点。
• M2同比增速：12月M2同比10.1%，环比下降0.6个百分点。
• M1-M2剪刀差：M2与M1剪刀差再次走扩，预计与房地产及城投融资收缩有关。

4. 展望2021年

• 1月预测：受春节错位影响，预计1月信贷新增保持高位，但社融增长因地方债发行因素略有下降。
• 二季度展望：考虑到内生性紧信用问题逐步显现，预计社融增速在2021年二季度可能出现明显下滑。

关键信息

• 社融增速放缓：主要由信托融资和城投融资整改收缩所致。
• 信贷增长：整体保持稳健，反映实体经济修复趋势。
• 居民消费：持续恢复，中长期贷款增长显著。
• 企业融资：中长期贷款和票据融资活跃，短期贷款疲软。
• 货币供应：M1增速放缓，M2增速稳定，剪刀差扩大。
• 行业展望：2021年一季度信贷新增可能维持高位，二季度社融增速或出现下滑。
• 风险提示：疫情持续时间不确定可能影响经济走势；监管政策超预期可能对行业造成冲击。

投资评级

• 行业投资评级：同步大市，预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 疫情不确定性：可能加剧经济短期波动，影响银行行业表现。
• 经济走弱风险：若企业营收恶化，银行板块业绩可能受冲击。
• 监管超预期：可能对行业业务发展产生不利影响。

数据来源与图表说明

• 数据来源：万得资讯，万联证券研究所
• 图表包括：
  • 图表1：社融当月新增量及存量增速
  • 图表2：表外融资规模和政府债
  • 图表3：新增企业贷款结构
  • 图表4：M1及M2同比增速

研究所信息

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