20180713-国金证券-6月金融数据评论_票据融资拉动新增信贷_需求疲软愈加明显_2页_480kb

6月金融数据评论总结

核心内容概述

2023年6月的金融数据显示，信贷和社融均出现增长，但增速放缓，且结构上存在明显分化。整体来看，金融体系在信用收缩背景下，融资需求疲软，经济下行压力有所加大。

主要观点

1. 信贷增长超预期，但中长期贷款偏弱

• 新增人民币贷款：6月新增信贷18400亿元，环比增加6900亿元，同比增长3000亿元，超出市场预期。
• 结构分化：信贷增长主要由票据融资拉动，而非金融企业贷款增长显著，而居民中长期贷款和企业中长期贷款增长乏力，反映出融资需求疲软。
• 居民贷款：新增居民贷款7073亿元，环比增加930亿元；新增居民中长期贷款4634亿元，环比增加711亿元。
• 企业贷款：新增企业贷款9819亿元，环比增加4564亿元，其中短期贷款增长显著，而中长期贷款环比小幅下降。

2. 社融回升但低于预期，表外融资持续收缩

• 社融总量：6月社融新增11800亿元，环比增加4192亿元，但低于市场预期。
• 表外融资拖累：表外融资新增-6916亿元，环比减少2701亿元，主要受委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票收缩影响。
• 直接融资回升：新增直接融资1557亿元，环比增加1554亿元，其中企业债券融资增长显著，但股票融资环比小幅下降。

3. M2增速下滑，企业存款增长乏力

• M2同比增速：6月M2同比8.0%，较前值8.3%略有下降。
• 居民存款：新增居民存款10934亿元，环比增加8768亿元，高于去年同期，对M2形成提振。
• 企业存款：新增非金融性公司存款9475亿元，环比增加9336亿元，但同比减少1234亿元，对M2形成拖累。
• 财政存款：新增财政存款-6888亿元，环比减少10750亿元，显示出财政支出力度加大。

4. 金融数据蕴含的四个信号

• 需求疲软：新增企业和居民中长期贷款均不及去年同期，表明实体经济融资需求减弱。
• 流动性结构问题：银行间市场流动性相对充足，但中低等级企业及民企融资成本上升。
• 表外收缩加剧：非标融资主体收缩明显，但“表外回表”过程不畅，融资监管趋严。
• 政策宽松效果有限：尽管货币政策边际宽松，但对信用风险的缓解作用有限，金融机构贷款发放谨慎。

关键信息

• 票据融资是6月信贷增长的主要动力。
• 表外融资持续收缩，是社融偏弱的主要原因。
• 居民存款增长强劲，但企业存款增长乏力，拖累M2增速。
• 非银金融机构贷款和存款均出现环比下降。
• 非标融资转向表内面临政策限制，融资需求抑制明显。
• 货币政策宽松未能有效缓解信用风险，经济下行压力上升。

风险提示

1. 货币政策过紧可能导致名义利率上升，实际利率上行，抑制经济增长。
2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，进一步加大政策对经济增长的压力。
3. 内外需求下降可能对经济产生叠加影响，需警惕经济持续下行风险。

联系信息

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• 联系人：段小乐，电话：(8621)61038260，邮箱：duanxiaole@gjzq.com.cn

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