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银行行业：12月信贷需求筑底，看好银行估值修复行情

核心内容概述

2022年12月，中国银行业信贷需求呈现筑底迹象，社融数据同比少增，但部分分项指标有所改善。随着疫情逐步消散及稳增长政策的推进，市场对宏观经济的悲观预期有望缓解，银行板块估值修复行情受到看好。报告重点推荐两条主线：一是受地产政策影响较大的股份制银行，二是江浙区域的优质中小银行。

主要观点

1. 社融数据表现

• 社融存量：截至2022年末为344.21万亿元，同比增速9.6%，环比下降0.4个百分点，连续三个月下行。
• 社融新增：12月新增1.31万亿元，同比少增1.06万亿元，显示整体信贷环境偏紧。
• M2与M1：12月末M2同比增速11.8%，环比下降0.6个百分点；M1同比增速3.7%，环比下降0.9个百分点，反映企业经营活跃度不高。

2. 信贷结构分析

• 企业贷款：12月新增1.26万亿元，同比多增6017亿元，其中中长期贷款增长显著，主要受政策引导和企业融资成本上升影响。
• 居民贷款：新增1753亿元，同比少增1963亿元，显示居民信贷需求仍较疲弱，尤其是按揭贷款。

3. 存款增长与市场因素

• 人民币存款：新增7242亿元，同比少增4409亿元，主要与理财赎回有关，反映出居民对金融资产配置的偏好变化。

4. 投资建议

• 估值修复预期：当前银行板块估值处于历史低位，修复空间较大。
• 重点推荐：
  • 股份制银行：招商银行、平安银行、兴业银行，受益于地产政策加码，有望修复风险预期。
  • 江浙区域中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行，成长性突出，区域经济支撑强劲。

关键信息

1. 政策驱动

• 11月末信贷工作座谈会要求银行扩大中长期贷款投放，支持制造业和服务业，稳定开发贷投放，推动对公贷款增长。
• 地产政策持续加码，有助于改善市场对房地产风险的悲观预期。

2. 信贷需求趋势

• 企业贷款增长好于居民贷款，显示企业端融资需求有所恢复。
• 居民贷款需求疲弱，尤其是按揭贷款，主要受地产销售低迷影响。

3. 市场环境与风险提示

• 风险提示：稳增长政策不及预期、地产销售恢复不及预期、房企资金链断裂引发信用风险等。

4. 行业大事

• 2023年1月20日：1月LPR公布。
• 2023年3-4月：上市银行将陆续披露年报，为市场提供重要参考。

行业数据概览

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

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