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银行业总结：社融超预期，居民信贷需求加速修复

核心内容

2023年4月12日发布的银行业报告指出，3月社融数据超预期，信贷需求逐步恢复，信贷结构有所优化，银行板块估值修复空间较大。

主要观点

1. 社融数据表现

• 3月末社融存量同比增速为 10%，环比上升 0.1pct。
• 3月社融新增 5.38万亿元，同比多增 7235亿元。
• M2同比增速为 12.7%，环比下降 0.2pct；M1同比增速为 5.1%，环比下降 0.7pct。

2. 信贷增量与结构优化

• 人民币贷款新增 3.95万亿元，同比多增 7211亿元，反映实体经济持续复苏。
• 未贴现银票新增 1790亿元，同比多增 1503亿元，成为社融增量的重要来源。
• 政府债净融资 6022亿元，同比少增 1052亿元。
• 企业债净融资 3350亿元，同比少增 400亿元。
• 居民端信贷需求显著修复，3月居民贷款新增 1.24万亿元，为2022年以来单月最高增量，同比多增 4908亿元，占社融增量的 32%，较前两个月提升 25pct。
• 企业端中长期贷款延续高景气，新增 20700亿元，同比多增 7252亿元，主要受基建类项目驱动。

3. 存款增长情况

• 3月人民币存款新增 5.71万亿元，同比多增 1.22万亿元。
• 居民存款新增 2.9万亿元，同比多增 2051亿元。
• 企业存款新增 2.6万亿元，同比少增 456亿元。
• 财政存款减少 8412亿元，同比基本持平。
• 非银金融机构存款新增 3050亿元，同比多增 9370亿元，主要因去年同期资本市场波动低基数影响。

4. 投资建议

• 银行板块估值处于历史低位，修复空间较大。
• 重点关注：
  • 江浙区域优质中小银行：如宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行，成长性突出，盈利弹性大。
  • 零售特色股份行：如招商银行、平安银行，受益于地产风险缓释和消费复苏。
  • 国有银行：行业资本充足、流动性指标优秀，海外银行流动性风险事件或催化国内银行价值重估。

5. 风险提示

• 经济复苏及实体需求恢复不及预期，可能影响商业银行扩表速度、净息差水平和资产质量。
• 银行业基本面修复可能不及预期。

未来3-6个月行业大事

行业基本资料

分析师信息

• 林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率 5% 以上。
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于 -5%~+5% 之间。
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

估值修复预期

• 随着政策持续发力、经济稳步复苏，信贷总量将保持平稳较快增长，信贷结构逐步改善。
• 信贷供需矛盾有望逐渐缓和，贷款利率下行或近拐点，银行息差、营收增速或在二季度左右见到拐点。

总结

整体来看，2023年3月银行业社融数据超预期，信贷需求逐步恢复，结构有所优化，尤其是居民信贷需求显著修复。随着经济复苏、消费回暖、居民信心恢复，银行板块估值修复空间较大，具备较好的投资价值。