20230212-天风证券-非银金融行业研究周报_厚积已现_静待薄发_9页_694kb

非银金融行业周报总结

核心内容概述

本报告围绕非银金融行业（券商与保险）的近期表现及未来展望进行分析，指出当前宏观经济已出现修复迹象（“厚积”已现），但居民信心尚未恢复（仍待“薄发”），导致消费和投资意愿仍处低位。因此，非银板块的市场beta逻辑尚未完全兑现，需等待居民消费复苏的数据支持。预计二季度初非银板块或将迎来市场beta行情，此时应重点关注基本面确定性较高的标的。

主要观点

• 宏观经济修复：1月社融数据显示企业中长贷修复明显，显示经济基础正在改善，但居民储蓄意愿仍浓，消费和投资信心未恢复。
• 非银板块表现：券商和保险板块近期表现偏弱，市场beta逻辑尚未显现，需关注后续数据改善。
• 板块估值低位：券商板块PB（LF）为1.26x，处于2018年以来的19.7%分位数；保险板块PEV估值整体处于低位，其中中国太保、新华保险等公司PEV估值分别处于3.6%和24.3%分位数。
• 行业机遇：随着全面注册制落地、北交所两融业务启动、个人养老金理财产品推出等政策与市场变化，券商与保险行业有望迎来新的增长点。

关键信息

1. 经纪业务

• 本周日均股基成交额为9756亿元，环比下降12%；年初至今日均股基成交额为9431亿元，同比下降15%。
• 1月新增投资者84万人，环比增长19%。

2. 融资融券

• 截至2月9日，两市两融余额为1.57万亿元，同比下降9%，但较年初增长2%。
• 当前两融余额占流通市值比例为2.2%，较年初下降0.1个百分点。

3. 投行业务

• 本周IPO规模为119亿元，环比增长94%，同比增长68%。
• 再融资规模为250亿元，环比下降22%，但同比增长178%。

4. 公募基金

• 普通股票型、偏股混合型、偏债混合型基金平均预估申赎比分别为1.48、1.03、1.40，预计资金净申购。
• 指数型和平衡混合型基金申赎比分别为1.00和0.66，预计资金稳定或净赎回。
• 新成立权益基金规模为42亿元，环比增长154%；年初至今新成立权益基金规模为234亿元，同比下降77%。

5. 场外衍生品

• 截至2022年12月，场外期权+收益互换存续未了结初始名义本金为2.09万亿元，环比下降0.4%，但较上年末增长3.5%。

6. 国债收益率

• 中债10年期到期收益率为2.90%，较年初上升8bps；十年期国债750移动平均为2.91%，较年初下降1bp，下行压力趋缓。

个股建议

• 券商：建议关注受益于投资端改善的红塔证券、光大证券、国金证券。
• 保险：建议关注负债端低基数、一季度新单和新业务价值有望复苏的中国太保。
• 证券公司：关注一季报业绩改善预期较强的东方证券、广发证券。

热点聚焦

4.1 重要新闻

1. 央行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，规范金融控股集团关联交易管理，防范风险传染和利益输送。
2. 个人养老金首批理财产品出炉，涵盖混合类及固定收益类产品。
3. 北交所两融业务将于2月13日启动，完善交易机制，提升市场流动性。
4. 证监会同意“基金E账户”APP公开试运行，为投资者提供一站式查询服务。

4.2 公司公告

1. 国泰君安发布业绩预告，2022年归母净利润115亿元，同比下降23.4%。
2. 国联证券拟收购中融基金100%股权。
3. 中信证券子公司华夏基金2022年净利润为21.6亿元。

风险提示

• 改革推进不及预期；
• 资本市场大幅波动；
• 居民资产配置迁移不及预期；
• 业绩预告数据以公司2022年度报告为准。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。

板块走势

• 上周非银金融指数下跌1.2%，券商指数下跌1.8%，保险指数持平。
• 个股中，信达证券、锦龙股份、华鑫股份涨幅居前；红塔证券、湘财股份、首创证券跌幅居前。

结论

当前非银金融板块处于“厚积待薄发”阶段，宏观经济已出现修复迹象，但居民信心尚未恢复。建议投资者关注基本面确定性较高的标的，如东方证券、广发证券、中国太保等，同时留意政策变化带来的行业机遇，如全面注册制、北交所两融启动、个人养老金产品落地等。