银行业2021年度策略：老树开新花，厚积以薄发_54页_4mb

银行业2021年度策略总结

核心内容

1. 经济向好驱动银行估值修复，看好板块绝对收益

• 银行板块在2020年以来仅上涨0.1%，跑输沪深300指数约20个百分点。
• 2021年经济修复向好、流动性边际收敛，预计银行基本面将改善，推动估值修复。
• 银行作为顺周期行业，其走势受宏观经济影响显著。
• 国内经济修复优于海外，美元走弱提升A股吸引力，海外增量资金有望流入。
• 金融供给侧改革下，信用分层现象加剧，但大规模信用债违约风险较低，对银行资产质量影响有限。

2. 银行发展3.0，金融科技促转型

• 银行业经历了从对公业务发展、零售转型到金融科技转型的三个阶段。
• 金融科技带来全新的用户生态，互联网企业凭借场景优势触达长尾客户。
• 银行与互联网企业走向“竞合”关系，合作大于竞争。
• 大中型银行金融科技投入接近互联网巨头，未来或带来估值溢价。
• 小行在金融科技方面相对弱势，短期内接受技术输入或为稳妥选择。
• 数字货币作为金融科技新应用，将改变现有业务模式和竞争格局，为银行带来新机遇。

3. 货币政策回归常态化，银行业基本面改善

• 2021年新增信贷预计为20万亿元，增速为11.7%。
• 息差预计全年走阔2-3BP，手续费收入同比增速回升至10%。
• 银行营收增速预计提升至10.5%-10.9%，净利润增速预计为7.4%-8.1%。
• 货币政策更加灵活适度，社融增速与名义GDP增速差值预计缩小，社融增速约为10.9%，增量为31万亿元。

主要观点

银行板块表现

• 银行板块整体估值较低（PB为0.80x），基金配置仓位处于低位。
• 部分银行个股表现亮眼，如杭州银行（64%）、宁波银行（29%）、招商银行（22%）等。
• 投资者对优质银行给予估值溢价，银行板块内部出现明显分化。

估值修复驱动因素

• 2021年经济修复、政策支持、流动性边际收敛。
• 海外资金流入、长期资金入市推动板块估值提升。
• 基金配置意愿提升，板块估值有望修复。

金融科技转型

• 金融科技成为银行转型发展的关键，推动业务模式变革。
• 银行与互联网企业形成竞合关系，合作模式包括助贷和联合贷款。
• 银行在财富管理领域具备优势，未来有望在该领域发力。
• 数字货币的发展将带来新的业务空间，对支付结算等传统业务形成冲击和机遇。

基本面改善

• 息差稳中有升，手续费收入改善，推动银行盈利增长。
• 信贷规模增长，但增速放缓，信贷风险滞后性导致不良生成速度小幅上升。
• 银行拨备计提力度保持稳健，信贷成本略有上升。

关键信息

估值与基本面

• 银行板块PB为0.80x，估值较低。
• 预计2021年银行规模净利润同比增速提升至7.4%-8.1%。

金融科技影响

• 银行与互联网企业合作，助贷和联合贷款模式为主。
• 大中型银行金融科技投入接近互联网巨头，未来或提升估值。
• 小行金融科技实力较弱，需依赖外部技术输入。

货币政策与社融

• 2021年货币政策回归常态化，新增信贷20万亿，社融新增31万亿。
• 社融增速与名义GDP增速差值缩小，预计为10.9%。
• 非标资产持续压降，预计2021年压降规模达1万亿。

风险提示

• 疫情反复可能影响经济复苏。
• 信用债违约风险仍需关注。
• 财富管理市场竞争加剧。
• 数字货币发展可能带来业务模式变革。

个股推荐

成长型中小行

• 杭州银行、宁波银行、成都银行、南京银行、长沙银行等具备区域经济优势和资产质量表现优异。
• 零售信贷增速触底回升，未来有望实现盈利增长。

金融科技领先银行

• 招商银行、平安银行等战略前瞻性强，金融科技布局领先，综合化优势明显。
• 未来在零售转型和金融科技应用中更具竞争力。

总结

2021年银行板块具备估值修复潜力，经济向好和流动性边际收敛为基本面改善提供支撑。金融科技推动银行转型，与互联网企业形成竞合关系，为银行带来新的业务机会和挑战。货币政策回归常态化，预计信贷和社融规模稳定增长，推动银行盈利提升。建议关注具备区域优势和金融科技布局的银行，以及未来可能受益于数字货币发展的银行。同时需警惕疫情反复、信用债违约等风险。