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北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材是我国石膏板生产制造的龙头企业，行业市占率高达60%左右。公司2021年一季报实现营业收入41.73亿元，同比增长99.96%；归属于上市公司股东净利润为5.22亿元，同比增长1468.43%；扣非后归母净利润为5.17亿元，同比增长1624.74%。公司业绩的高增长主要得益于石膏板销量的提升，1季度石膏板销量同比增长84%。

主要观点

• 销量增长驱动业绩提升：公司通过国内新建石膏板生产线，不断占据原材料资源，挤压区域市场中小企业，形成规模和成本优势。
• 市场占有率持续提升：随着环保、税收和产能淘汰政策的实施，公司市场占有率有望进一步提升。
• 业务结构优化：石膏板业务占公司营收的65%，轻型龙骨占12%，同时通过收购防水材料公司，拓展“一体两翼”业务布局，增强综合竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为39.16亿元、48.62亿元和61.06亿元，对应的EPS分别为2.32元、2.88元和3.61元，动态PE分别为20倍、16倍和13倍，维持“强烈推荐”的投资评级。
• 成本与定价优势：公司利用成本优势以低价走量策略占据市场，未来随着布局的完善，定价权将逐步提升，带动业绩高弹性。
• 财务指标改善：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率逐步提高，显示财务健康度改善。

关键信息

财务指标预测

业务布局

• 石膏板业务：公司通过持续的产能扩张和布局，实现销量增长，巩固行业龙头地位。
• 防水材料业务：通过收购禹王防水、金姆指防水和四川蜀羊，防水业务成为国内前3，具备持续增长基础。
• 涂料业务：正在布局中，未来将带来新的增长空间。

财务表现

• 资产负债率：从2019年的32.25%下降至2023年的15.07%，财务结构不断优化。
• 流动比率：从19.88提升至2.44，流动性增强。
• 速动比率：从0.76提升至1.85，短期偿债能力显著改善。
• 毛利率：从31.86%提升至34.54%，盈利能力增强。
• 净利率：从3.31%提升至18.35%，净利润增长显著。

风险提示

• 新需求和新业务拓展低于预期。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐，预计未来三年业绩持续增长，PE逐步下降。
• 行业投资评级：看好，行业集中度提升背景下，公司具备竞争优势。

附注

• 分析师：赵军胜，东兴证券首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：韩宇，东兴证券研究所研究助理，协助分析师完成相关研究工作。
• 免责声明：本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。