20211206-招商期货-聚烯烃2022年投资策略_全球产能持续扩张_产业链利润持续去化_24页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年聚烯烃（PE和PP）的全球及国内供需格局，评估了产业链利润变化趋势，并对2022年的市场走势进行了展望。

主要观点

聚乙烯（PE）市场展望

• 全球供需格局：2022年全球PE仍处于扩产大周期，供需将逐步宽松甚至过剩。
• 国内供需变化：
  • 2022年国内PE产量预计增加约400万吨，进口量预计增长5%-10%。
  • 2022年上半年供需偏宽松，下半年压力逐步加大。
  • 由于新料和回料价差处于高位，国内回料产量有所增加，但明年价差将逐步压缩，对回料产量形成压制。
• 价格走势：现货价格重心将下移，L2101与L2105合约贴水，反映市场对2022年上半年供需的悲观预期。
• 套利策略：2022年PE市场将呈现BACK结构向contango结构转变的趋势，可关注逢高做空MTO和PDH利润。
• 风险因素：疫情反复、新装置投放延迟、能耗双控政策、中美贸易战及伊朗核会议问题。

聚丙烯（PP）市场展望

• 全球供需格局：2022年全球PP也处于扩产大周期，供需逐步宽松。
• 国内供需变化：
  • 2022年国内PP产量预计增加约350万吨，进口量预计增长5%-10%。
  • 2022年上半年供应压力大，下半年小幅缓解。
  • 新料和回料价差将逐步压缩，对回料产量形成压制。
• 价格走势：现货价格重心将下移，PP2101与PP2105合约贴水，反映市场对2022年上半年供需的悲观预期。
• 套利策略：2022年PP市场将呈现BACK结构向contango结构转变的趋势，可继续关注逢高做空MTO和PDH利润。
• 风险因素：疫情反复、新装置投放不及预期、能耗双控政策及伊朗核会议问题。

关键信息

2021年PE行情回顾

• 主要驱动因素：全球补库存、美国极寒、高价抑制需求、国内能耗双控政策。
• 行情阶段：
  • 一月初到三月上旬：价格大幅上涨。
  • 三月中旬到六月初：价格持续下跌。
  • 六月初到九月初：价格震荡。
  • 九月初到十月中：价格暴涨。
  • 十月中至今：价格震荡下跌。

2022年PE供需分析

• 全球新增产能：2021年新增700万吨，2022年预计新增1000万吨以上。
• 国内新增产能：2021年新增480万吨，2022年预计新增410万吨。
• 进口变化：2021年PE进口量同比减少19.74%，2022年预计增长5%-10%。
• 库存变化：2022年国内PE库存水平正常，但随着新装置投产，库存压力将逐步后移。

2021年PP行情回顾

• 主要驱动因素：全球补库存、美国极寒、高价抑制需求、国内能耗双控政策。
• 行情阶段：
  • 一月初到三月上旬：价格大幅上涨。
  • 三月中旬到六月初：价格持续下跌。
  • 六月初到九月初：价格震荡。
  • 九月初到十月中：价格暴涨。
  • 十月中至今：价格震荡下跌。

2022年PP供需分析

• 全球新增产能：2021年新增150万吨，2022年预计新增300万吨以上。
• 国内新增产能：2021年新增355万吨，2022年预计新增500万吨以上。
• 进口变化：2021年PP进口量同比减少44.21%，2022年预计增长5%-10%。
• 库存变化：2022年国内PP库存水平正常，但随着新装置投产，库存压力将逐步后移。

行情展望

• 价格走势：2022年PE和PP现货价格重心将下移，市场整体震荡偏弱。
• 合约定义：
  • L2105和PP2105合约定义为中性偏空和偏空合约，逢高做空为主。
  • PP2201和PP2205合约贴水，反映市场对2022年上半年供需的悲观预期。
• 套利策略：2022年PE和PP市场将呈现BACK结构向contango结构转变，可继续关注做空MTO和PDH利润。

风险点

• PE风险点：疫情反复、新装置投放延迟、能耗双控政策、中美贸易战发酵及伊朗核会议出问题。
• PP风险点：疫情反复、新装置投放不及预期、能耗双控政策及伊朗核会议出问题。

研究员简介

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究和投资工作，擅长基本面分析与对冲套利。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。