20170905-安信证券-继峰股份-603997.SH-优质座椅细分龙头叠加北大众强周期_12页_702kb

继峰股份 (603997.SH) 详细总结

核心内容

继峰股份是一家专注于乘用车座椅系统零部件制造的龙头企业，主要产品包括座椅头枕、头枕支杆、座椅扶手等。公司是多个国际知名整车厂商的一级供应商，如一汽大众、华晨宝马、长安福特、神龙汽车等，并且能够直接参与戴姆勒、大众、宝马等OEM的全球项目定点。公司还通过增持德国格拉默，拓展高端市场，提升产品竞争力。

主要观点

• 采购模式转变：随着主机厂对头枕、扶手等零部件的采购选择权逐步向主机厂倾斜，继峰等优质第三方供应商将获得更多的市场机会。
• 核心客户地位：公司是北大众（一汽大众）的核心供应商，2014年1月至9月，一汽大众占公司营收的27.5%，公司头枕产品占一汽大众市场份额的53.3%。
• 增长潜力：2018年一汽大众预计销量增速突破15%，公司预计可从中获得显著的营收和净利润增长。
• 大股东增持格拉默：公司控股股东已累计持有格拉默约21.01%的股份，未来整合可能带来协同效应，提升公司市场地位。
• 盈利与估值：公司近年来的营业收入与归母净利润稳步增长，2017年-2019年EPS分别为0.52元、0.69元、0.83元，目标价为15.87元，投资建议为买入-A。

关键信息

财务表现

估值指标

产品与市场

• 产品结构：座椅头枕是公司核心产品，收入占比在50%以上；座椅扶手收入占比逐年提高，2016年占32%。
• 市场拓展：公司扶手业务增长迅速，过去5年复合增速约45%；未来有望成为业绩增长的核心动力。
• 客户结构：客户包括一汽大众、华晨宝马、长安福特、神龙汽车等合资品牌，以及长城、吉利、一汽轿车等自主品牌。

风险提示

• 汽车行业销量增速或低于预期；
• 一汽大众新车周期或低于预期。

结论

继峰股份在乘用车座椅系统零部件制造领域具有领先地位，受益于主机厂采购模式的转变和北大众强周期的来临，公司有望进一步提升市场份额和盈利能力。大股东增持格拉默，为公司带来潜在的整合机会，增强其在高端市场的竞争力。尽管存在一定的行业风险，但公司基本面良好，未来增长潜力较大，值得投资者关注。