20230203-华创证券-继峰股份-603997.SH-重大事项点评_乘用车座椅获奥迪定点_国产替代龙头加冕_5页_765kb

继峰股份（603997）重大事项点评总结

核心内容

继峰股份（603997）近期宣布其控股公司格拉默(上海)成为奥迪的座椅总成供应商，将为奥迪开发和生产前后排座椅总成产品。此次合作标志着公司首次突破高端合资客户，为乘用车座椅业务带来新的增长机遇。

主要观点

• 业务突破：继峰股份乘用车座椅业务首次获得高端合资客户奥迪的定点，显示公司在高端市场具备竞争力，业务推进节奏超出市场预期。
• 项目前景：该定点项目为奥迪新能源汽车平台型项目，配套车型包括奥迪eQ5、eQ6、E6，预计从2024年12月开始量产，生命周期为7年，预计总金额为80亿-100亿元。
• 行业空间：乘用车座椅行业空间超千亿，具有较大的国产替代机遇，相较于传统内饰件赛道，成长空间更为广阔。
• 未来预期：公司有望成为乘用车座椅国产替代的龙头，预计2023年中期能够实现约100万套的量产，逐步实现更大规模效益、更高自制率和更好利润率。
• 投资建议：公司基本面有望显著改善，考虑其乘用车座椅业务的顺利推进和优质项目获取超预期，维持“强推”评级，目标价21.9元，对应目标市值245亿元。

关键信息

• 盈利表现：公司2022年归母净利润预计为-1.295亿元，但4Q22实际经营持续盈利，预计2023年归母净利润为5.44亿元，2024年为8.6亿元。
• 估值调整：2023年目标PE由37倍上调至45倍，目标市值由200亿元上调至245亿元。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2022年为17.66亿元，2023年为20.46亿元，2024年为24.65亿元。
  • 归母净利润：预计2022年为-1.295亿元，2023年为5.44亿元，2024年为8.6亿元。
  • 毛利率：预计2023年为16.0%，2024年为15.0%。
  • 净利率：预计2023年为2.9%，2024年为3.8%。
  • ROE：预计2023年为10.7%，2024年为16.3%。
  • 资产负债率：预计2023年为72.3%，2024年为73.3%。
  • 流动比率：预计2023年为1.4，2024年为1.4。
  • 速动比率：预计2023年为1.1，2024年为1.0。
  • 总资产周转率：预计2023年为1.1，2024年为1.2。
• 市场表现：公司当前股价为17.02元，12个月内最高价为17.37元，最低价为6.17元。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩表现。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，影响利润率。
• 芯片供给：可能影响生产进度和交付能力。
• 汇率波动：可能影响公司海外业务收益。
• 股权质押风险：可能影响公司融资能力和股东结构。
• 资产进一步减值风险：可能对财务状况造成压力。
• 整合不及预期：可能影响项目落地和盈利能力。
• 市场和客户开拓不及预期：可能影响业务增长和市场份额。
• 乘用车座椅开拓不及预期：可能影响公司战略目标实现。

财务指标分析

估值比率

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师信息

• 张程航：华创证券研究所组长、首席分析师，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，曾任职于天风证券，2019年加入华创证券。
• 夏凉：华创证券研究员，华威大学商学院商业分析硕士，曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券。

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