20260406-国盛证券有限责任公司-继峰股份-603997.SH-盈利能力大幅提升_座椅业务规模效应显现_3页_604kb

继峰股份 (603997.SH) 总结

核心内容

继峰股份（603997.SH）在2025年实现了盈利能力的大幅提升，尽管营业收入同比仅增长2%，但归母净利润同比增长180%，达到4.5亿元。2025年第四季度，公司收入和归母净利润分别同比增长24%和681%，显示出强劲的业绩增长趋势。

公司主要业务包括乘用车座椅、智能出风口、车载冰箱等。其中，乘用车座椅业务在2025年实现收入56亿元，同比增长81%，并首次进入盈利阶段。公司同时在智能出风口和车载冰箱领域取得进展，分别为4亿元和2亿元收入，分别同比增长-2%和77%。

主要观点

盈利能力显著改善

• 毛利率提升：2025年销售毛利率为16.1%，同比提升2.1个百分点。
• 净利率改善：2025年销售净利率为2.0%，同比提升5.1个百分点。
• 费用率下降：2025年费用率为13.3%，同比下降1个百分点，其中管理费用率下降2个百分点，管理费用减少19%。
• 归母净利润增长：2025年归母净利润为4.5亿元，同比增长180%，主要得益于降本增效措施的落实和格拉默分部扭亏为盈。

业务增长与订单积累

• 座椅业务：公司累计乘用车座椅在手项目定点27个，全生命周期销售额预计超千亿元。2025年新增研发人员约270人，累计申请专利243项，显示公司对技术研发的重视。
• 全球化布局：公司已完成东南亚座椅基地的投产，欧洲基地正在建设中，进一步推动其全球业务拓展。
• 新产品发展：智能出风口和车载冰箱业务成为新的增长点，其中车载冰箱收入同比增长77%，在手订单充足。

盈利预测与估值

• 未来盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9/12/15亿元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：2025年P/E为33.6倍，P/B为2.8倍，EV/EBITDA为12.9倍，显示公司估值逐渐下降，盈利预期增强。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2025年为228亿元，同比增长2%；预计2026-2028年分别增长20%、15%、10%。
• 归母净利润：2025年为4.5亿元，同比增长180%；预计2026-2028年分别为9/12/15亿元。
• EPS：2025年为0.36元/股，预计2026-2028年分别为0.70/0.95/1.18元/股。
• ROE：2025年为8.5%，预计2026-2028年分别为14.5%/17.3%/18.8%。
• 资产负债率：2025年为75.9%，预计2026-2028年分别为76.2%/76.1%/75.3%。
• 净负债比率：2025年为106.6%，预计2026-2028年分别为97.0%/81.6%/64.4%。

风险提示

• 剥离进度不及预期：公司出售美国TMD公司可能影响整体业务结构。
• 宏观环境波动：全球经济形势变化可能对公司业务造成影响。
• 客户开拓不及预期：新客户的开发可能影响未来的收入增长。

股票信息

• 行业：汽车零部件
• 收盘价：2026年4月3日为11.99元
• 总市值：15,254.46百万元
• 总股本：1,272.26百万股
• 自由流通股比例：100%
• 30日日均成交量：9.90百万股

股票评级

• 评级：买入（维持）
• 评级标准：相对同期基准指数涨幅在15%以上。

结论

继峰股份在2025年实现了显著的盈利能力提升，主要得益于降本增效措施和乘用车座椅业务的规模化发展。公司在智能出风口和车载冰箱等新产品领域也有积极进展，未来增长潜力较大。预计公司将在2026-2028年保持稳定增长，估值逐渐下降，盈利能力持续增强，维持“买入”评级。然而，需关注剥离进度、宏观环境波动及客户开拓等潜在风险。