> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 继峰股份 (603997.SH) 总结 ## 核心内容 继峰股份（603997.SH）在2025年实现了盈利能力的大幅提升，尽管营业收入同比仅增长2%，但归母净利润同比增长180%，达到4.5亿元。2025年第四季度，公司收入和归母净利润分别同比增长24%和681%，显示出强劲的业绩增长趋势。 公司主要业务包括乘用车座椅、智能出风口、车载冰箱等。其中，乘用车座椅业务在2025年实现收入56亿元，同比增长81%，并首次进入盈利阶段。公司同时在智能出风口和车载冰箱领域取得进展，分别为4亿元和2亿元收入，分别同比增长-2%和77%。 ## 主要观点 ### 盈利能力显著改善 - **毛利率提升**：2025年销售毛利率为16.1%，同比提升2.1个百分点。 - **净利率改善**：2025年销售净利率为2.0%，同比提升5.1个百分点。 - **费用率下降**：2025年费用率为13.3%，同比下降1个百分点，其中管理费用率下降2个百分点，管理费用减少19%。 - **归母净利润增长**：2025年归母净利润为4.5亿元，同比增长180%，主要得益于降本增效措施的落实和格拉默分部扭亏为盈。 ### 业务增长与订单积累 - **座椅业务**：公司累计乘用车座椅在手项目定点27个，全生命周期销售额预计超千亿元。2025年新增研发人员约270人，累计申请专利243项，显示公司对技术研发的重视。 - **全球化布局**：公司已完成东南亚座椅基地的投产，欧洲基地正在建设中，进一步推动其全球业务拓展。 - **新产品发展**：智能出风口和车载冰箱业务成为新的增长点，其中车载冰箱收入同比增长77%，在手订单充足。 ### 盈利预测与估值 - **未来盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9/12/15亿元，对应PE分别为17/13/10倍，维持“买入”评级。 - **估值指标**：2025年P/E为33.6倍，P/B为2.8倍，EV/EBITDA为12.9倍，显示公司估值逐渐下降，盈利预期增强。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：2025年为228亿元，同比增长2%；预计2026-2028年分别增长20%、15%、10%。 - **归母净利润**：2025年为4.5亿元，同比增长180%；预计2026-2028年分别为9/12/15亿元。 - **EPS**：2025年为0.36元/股，预计2026-2028年分别为0.70/0.95/1.18元/股。 - **ROE**：2025年为8.5%，预计2026-2028年分别为14.5%/17.3%/18.8%。 - **资产负债率**：2025年为75.9%，预计2026-2028年分别为76.2%/76.1%/75.3%。 - **净负债比率**：2025年为106.6%，预计2026-2028年分别为97.0%/81.6%/64.4%。 ### 风险提示 - **剥离进度不及预期**：公司出售美国TMD公司可能影响整体业务结构。 - **宏观环境波动**：全球经济形势变化可能对公司业务造成影响。 - **客户开拓不及预期**：新客户的开发可能影响未来的收入增长。 ### 股票信息 - **行业**：汽车零部件 - **收盘价**：2026年4月3日为11.99元 - **总市值**：15,254.46百万元 - **总股本**：1,272.26百万股 - **自由流通股比例**：100% - **30日日均成交量**：9.90百万股 ### 股票评级 - **评级**：买入（维持） - **评级标准**：相对同期基准指数涨幅在15%以上。 ## 结论 继峰股份在2025年实现了显著的盈利能力提升，主要得益于降本增效措施和乘用车座椅业务的规模化发展。公司在智能出风口和车载冰箱等新产品领域也有积极进展，未来增长潜力较大。预计公司将在2026-2028年保持稳定增长，估值逐渐下降，盈利能力持续增强，维持“买入”评级。然而，需关注剥离进度、宏观环境波动及客户开拓等潜在风险。