20180824-华创证券-欧派家居-603833.SH-2018年中报点评_业绩符合预期_定制家具龙头多业务稳步发展_大家居战略部署逐步落地_4页_450kb

欧派家居2018年中报总结

核心内容概述

欧派家居（603833）在2018年中报中展示了其在定制家具行业的稳步发展和大家居战略的逐步落地。公司上半年实现营业收入48.45亿元，同比增长25.05%，归母净利润5.5亿元，同比增长32.83%。其中，2018Q2营业收入29.39亿元，同比增长21.15%，归母净利润4.76亿元，同比增长32.89%，业绩表现符合市场预期。

主要观点

业务发展与战略布局

• 公司以整体厨柜为旗舰，整体衣柜、整体卫浴、现代木门等为舰队，各项业务经销商数量稳步拓展，门店数量也有所提升。
• 截至2018H1，橱柜经销商达1562家，衣柜899家，欧铂丽品牌834家，卫浴、木门、墙饰经销商分别为411、791、351家。
• 公司持续推进“大家居”战略，包括整装大家居、微型大家居、衣木融合店、橱衣融合店和橱卫融合店等，以增强各业务之间的协同效应。
• 橱柜业务受益于工程业务的扩张，而衣柜业务在地产成交偏弱的背景下依然保持稳定增长。

财务表现

• 2018H1毛利率达到37.23%，同比增长3.11个百分点；2018Q2毛利率为39.38%，同比增长3.4个百分点，环比增长5.47个百分点。
• 净利率由13.4%提升至11.35%，2018Q2净利率为16.21%，同比上涨1.43个百分点。
• 期间费用率在2018H1为23.55%，同比增长1.52个百分点，但单季度费用率有所回落，费用管控良好。

财务预测

• 预计2018-2020年净利润分别为16.52亿元、20.93亿元、25.49亿元，对应当前市值的PE分别为24.4倍、19.2倍、15.8倍。
• 原盈利预测为2018-2020年归母净利润16.9亿元、21.3亿元、25.5亿元，公司对预测进行了调整。
• 每股收益预计从3.09元增长至6.06元，成长能力显著。

关键信息

营收与利润增长

• 2018H1营业收入同比增长25.05%，归母净利润同比增长32.83%，扣非后归母净利润同比增长36.64%。
• 2018Q2营业收入同比增长21.15%，归母净利润同比增长32.89%，净利率同比上涨1.43个百分点。

财务指标

• 毛利率：2018H1为37.23%，2018Q2为39.38%。
• 净利率：2018H1为11.35%，2018Q2为16.21%。
• 期间费用率：2018H1为23.55%，2018Q2为20.01%。
• 资产负债率：从2017年的35.6%降至2018年的32.7%，2020年预计降至30.1%。
• P/E：当前市值PE为24.4倍，预计2019年为19.2倍，2020年为15.8倍。
• P/B：当前市净率6.5倍，预计2020年为3.2倍。
• EV/EBITDA：预计2020年为12倍。

投资评级

• 公司被给予“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上。

风险提示

• 大家居战略实施不及预期。
• 行业格局发生重大变化。

财务预测表（单位：百万元）

主要财务比率

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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