20171204-广发证券-汽车及汽车零部件行业_11月重卡销量数据点评_重卡景气度未发生逆转_4页_695kb

汽车及汽车零部件行业总结

核心内容

2017年11月，我国重卡市场销量为8.35万辆，环比下降10%，同比下降9%。尽管销量下降，但行业景气度并未发生逆转。主要原因是去年同期基数过高，受治超新政影响，导致对比基数偏大。从历史数据来看，2005年至2015年重卡11月销量占前11个月累计销量的比重平均在8.3%左右，因此2017年11月的销量处于正常水平。

主要观点

• 销量波动正常：11月销量下降主要是由于去年同期基数偏高，而非行业趋势逆转。
• 库存处于低位：当前行业总库存水平处于历史较低水平，显示市场供需关系较为健康。
• 订单趋势稳定：整车企业订单环比变化符合季节性规律，表明市场需求稳定。
• 未来增长潜力：2018年重卡行业销量预计增速在-5%至+5%之间，波动性将低于2011-2015年。
• 盈利预期提升：即使销量小幅下滑，盈利水平仍有望好于市场预期。
• 产品升级空间大：与国外重卡相比，国内重卡产品单价仍有3-4倍提升空间，利润率有望显著提高。

关键信息

• 11月销量数据：8.35万辆，同比下降9%，环比下降10%。
• 行业趋势：未发生逆转，销量处于正常水平。
• 库存情况：行业库存处于10年以来最低水平附近。
• 18年预测：销量增速预计在-5%至+5%之间，波动性下降。
• 盈利预期：即使销量小幅下滑，盈利将显著好于市场预期。
• 产品升级：重卡产品单价和利润率提升空间巨大。

投资建议

• 推荐标的：中国重汽（依靠新产品周期，未来份额或持续提升）。
• 关注标的：威孚高科（低估值高壁垒，业绩稳健）。
• 建议关注：潍柴动力、富奥股份（A股、B股）。
• 投资逻辑：17年行业高景气度下重卡车企销量增长显著，规模效应有望贡献业绩弹性；长期来看，国内重卡企业主要集中在低端市场，盈利水平偏低，产品升级将带来利润空间的显著提升。

风险提示

• 宏观经济风险：增速不及预期可能影响行业需求。
• 政策风险：汽车行业政策变动可能影响市场环境。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-12-04

分析师信息

• 张乐：首席分析师，暨南大学企业管理硕士，华中科技大学发动机学士，5年半产业经验，8年卖方研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 闫俊刚：资深分析师，吉林工业大学汽车学士，13年产业经验，4年卖方研究经验，曾参与新财富最佳分析师团队。
• 唐哲：高级分析师，复旦大学金融硕士，浙江大学金融学士，CPA，曾参与新财富最佳分析师团队。
• 刘智琪：联系人，复旦大学资产评估硕士，复旦大学金融学士，新财富最佳分析师团队成员。
• 李爽：复旦大学金融硕士，南京大学理学学士，新财富最佳分析师团队成员。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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