20221030-中国银河-轻工行业周报_电子烟消费税落地_文化纸持续提价_49页_1mb

轻工行业周报总结（2022年10月30日）

核心内容

• 政策放松与行业复苏：2022年10月，轻工行业整体呈现下跌趋势，但部分细分领域如家居、包装等出现积极信号。中央政策持续发力，保交楼政策落地，带动竣工改善，预计后续政策将加码，促进地产回暖，进而支撑家居需求。
• 电子烟消费税落地：电子烟被纳入消费税征收范围，按乙类卷烟标准征收36%税率。该政策虽对行业盈利有一定压制，但有助于提升行业壁垒，头部企业凭借品牌、产品及生产优势，有望实现行业集中。
• 文化纸持续提价：废纸系及浆纸系纸价持续上涨，带动盈利能力修复。特种纸因原材料支撑，提价能力较强，盈利改善显著。建议关注太阳纸业、岳阳林纸等纸企。

主要观点

家居行业

• 政策与市场环境改善：地产端改善带动家居需求回升，Q3大宗业务表现亮眼，头部企业如欧派、顾家、喜临门等实现业绩修复。
• 疫情缓解与需求释放：全国疫情总体可控，线下客流复苏，推动家居销售回暖。
• 整装渠道增长：欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%，显示家装行业高景气。
• 估值优势显现：头部企业估值吸引力凸显，如欧派PE-TTM为20.13，顾家为14.07，处于历史低位，具备投资价值。

包装行业

• 原材料价格下行：金属、塑料原料价格整体下行，纸及金属包装盈利持续改善。
• 需求复苏：烟酒类零售稳步复苏，带动纸包装需求增长；奶酪棒包装具备技术壁垒，竞争格局优良。
• 塑料包装成本波动：短期OPEC减产支撑原油价格，塑料原材料成本或上升，但整体受限于宏观经济疲软，仍有下降空间。
• 建议关注：上海艾录、奥瑞金、裕同科技等包装行业龙头。

轻工消费

• 新型烟草与文具市场：电子烟行业进入有序发展阶段，文具行业受益于消费升级，市场持续扩容。
• 推荐关注：电子烟龙头思摩尔国际、文具龙头晨光股份，以及受益于露营经济的浙江自然。

造纸行业

• 提价与盈利修复：废纸系与浆纸系纸价持续上涨，带动盈利改善。特种纸具备较强提价能力，盈利持续修复。
• 行业前景：下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业布局自给浆，未来成长性显著。

关键信息

市场表现

• 个股表现：嘉益股份涨幅最高（+23.42%），海象新材跌幅最大（-19.14%）。
• 板块表现：轻工制造板块整体下跌3.24%，在28个子行业中排名靠后。

行业数据

• 造纸：
  • 废黄纸板价格环比上涨0.76%，瓦楞纸、箱板纸价格下跌。
  • 浆纸系价格企稳反弹，双胶纸、双铜纸、白卡纸毛利率有所回升。
• 家居：
  • 1-9月家具制造业营收同比下跌5.2%，利润微增0.9%。
  • 建材家居卖场销售额同比上涨20.35%，景气指数回暖。
• 包装：
  • 镀锡板卷价格稳定，铝期货价格下降。
  • 原油价格上升，支撑塑料包装原材料成本。
• 文娱：
  • 文教、工美、体育和娱乐用品制造业营收同比增长2.5%，文娱消费持续改善。

行业动态

• 电子烟消费税：自2022年11月1日起执行，税率36%，对行业有一定影响。
• 索菲亚新战略：推出“城市合伙人”模式，拓展销售渠道，提升市场竞争力。
• 纸价上涨：多家纸企发布涨价通知，针叶浆、阔叶浆价格仍处高位。

风险提示

• 经济增长不及预期：可能影响整体行业需求。
• 原材料价格波动：对纸企、包装企业盈利产生较大影响。

建议关注企业

• 家居：欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。
• 包装：上海艾录、奥瑞金、裕同科技。
• 造纸：太阳纸业、岳阳林纸、仙鹤股份。
• 轻工消费：思摩尔国际、晨光股份、浙江自然。

总结

本周轻工行业整体承压，但部分细分领域出现复苏迹象。电子烟消费税落地，虽对盈利有所压制，但有助于提升行业壁垒。家居行业受益于地产政策放松及疫情缓解，龙头公司有望加速复苏。包装行业原材料价格下行，盈利修复确定性强，建议关注龙头公司。造纸行业提价落地，盈利改善显著，特种纸具备成长性。整体来看，轻工行业底部信号明确，未来基本面有望持续改善。