20230827-安信证券-康泰生物-300601.SZ-2023H1肺炎疫苗收入高增长_国际化业务持续拓展_5页_794kb

康泰生物（300601SZ）2023年上半年证券研究报告总结

报告指出，康泰生物在2023年1月至6月期间，实现营业收入1731亿元，同比下降532%；归母净利润510亿元，同比增长32358%；扣非归母净利润430亿元，同比增长39750%。第二季度单季度，营业收入同比增长269%，归母净利润同比增长29921%。收入下滑主要源于去年新冠疫苗的贡献，但常规苗销售表现强劲，其中13价和23价肺炎疫苗分别实现6130%和6419%的高增长。

财务指标方面，2023年上半年毛利率达到8675%，同比增长0.06个百分点；净利率2950%，同比增长2290个百分点；期间费用率为5431%，同比下降354个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别变化较多。第二季度显示类似积极趋势，毛利率上升，净利率大幅提高。

公司研发管线丰富，截至2023年上半年拥有30余项在研项目，16项进入注册程序，包括人二倍体狂苗、水痘减毒活疫苗等进展。国际化战略布局持续推进，与多个国家签订合作协议，推动肺炎疫苗在沙特、印度等地注册上市，并获得印尼清真认证，有利开拓穆斯林市场。

投资建议：维持增持-A评级，6个月目标价3422元/股，2023-2025年营业收入预计分别为3974亿元、5397亿元、6722亿元，净利润预计1092亿元、1486亿元、1872亿元，对应市盈率272倍、200倍、159倍。风险包括销售推广、研发进度及国际化拓展不及预期。