20240506-上海证券-固定收益周报_房地产去库存_债市仍看多_4页_446kb

固定收益周报总结

主要观点概述

近期利率债市场震荡剧烈，国债期货活跃合约收益率曲线下移，城投债利差扩大且成交量下降，资金面因跨月收紧导致债市杠杆水平降低。制造业PMI虽微落但仍高于荣枯线，政策坚持连续性，预期可能降息。房地产领域转向去库存，预计将有更多销售刺激政策出台。

市场数据回顾

过去一周（2024年4月29日至5月5日），国债期货下跌，10年期国债期货活跃合约收益率上升，现券活跃券收益率下降逾200个基点。城投债利差多有走阔，仅部分期限利差收窄，成交笔数从45833笔降至38750笔。资金价格如DR007上升1487个基点，债市杠杆余额下降。

经济与政策分析

4月制造业PMI为50.4%，虽回落但仍保持在50%以上，新订单与出口订单稳定。政治局会议强调经济回升向好政策，可能加快特别国债与专项债发行，并试点降息。房地产去库存政策聚焦三、四线城市，或促更多销售刺激，消费方面显示强劲旅游出行数据。

后市展望

预期债市收益率继续下降，供给增加但不会颠覆看多趋势。降息预期增强，市场调整后看多力量积聚。制造业和消费或支持短期调整，但不改债牛逻辑。

投资建议

利率债建议稍降杠杆，配置3-5年期限品种。城投债优先选择成交活跃的14个省市，次级可考虑福建、山西、陕西等地区。

风险提示

经济复苏超预期、稳增长政策力度、降息延迟等风险。