20241202-财信证券-固定收益月报_供给高峰已过_债市迎来抢跑行情_10页_1mb

债券市场动态分析报告总结（基于固定收益月报 2024年11月）

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核心观点

1. 当前债券市场供给高峰已过，资金面整体宽松，机构年末存在抢配置行为，推动出现“抢跑行情”。
2. 央行政策对市场流动性呵护态度明确，央行逆回购和MLF操作主动净回笼流动性体现目前资金利率下降，但整体情绪仍旧偏强。
3. 利率债以调整下行为主，随着地方债供给压力减弱，政策方向的主要看重点在于会议前后的预期变化。

• 10年期国债利率下破2%，创下20年新低。
• 信用债方面，收益率下行为中短端信用利差提供压缩空间，3-5年期信用债和城投债是配置重点方向。

11月市场数据与动态

• 资金面情况：

  • 央行本月净回笼操作达6999亿元，但资金利率R001、R007下行，说明在政策主导下的流动性符合预期。
  • 市场情绪向预期宽松转移，收益率水平走低，反映货币政策态度积极，同时年末抬类行为（增配）明显。

• 利率债走势：

  • 各期限国债、国开债收益率全线下降，尤其是短期国债下行幅度较大(1年期超过56BP），显示实际收益率水平普遍下探。
  • 债券市场日历效应显现，思考意见预测12月债券下行主调仍然持续。

• 信用债动态：

  • 信用利差继续收窄，中高价品种信用优势增强，显示整个期限和评级结构下的表现差异并不一致。
  • 政策加码叠加银行曲棍球效应，信用债有再度反弹趋势，建议继续维持偏多的观点，建议特定期限票种如3-5年期入手。

• 风险提示：

  • 市场风险包括经济数据回暖预期变化、资金面收紧可能超预期，政策出台幅度超出预期等。
  • 高久期信用债流动性仍有压力，操作需谨慎。

建议

• 利率债配置建议： 目前仍是做多环境，但提醒避免短期追高，收益率下行动能仍存支撑。维持多头思维，但操作谨慎。
• 信用债配置建议： 建议控制久期，择机配置3-5年期限城投与信用债，票种选择重点在高评级区域内优质主体。

本报告供内部客户参考，市场有风险，投资需谨慎。