20240514-上海证券-固定收益周报_经济数据表现或助力债市走强_4页_391kb

文档总结

核心内容

本报告为固定收益周报，分析了2024年5月6日至5月12日期间债市的表现及未来走势。报告指出，尽管近期利率债有所调整，收益率曲线上移，但经济数据的改善及资金面的宽松为债市提供了支撑，预计下周债市将走强。

主要观点

利率债表现

• 收益率上行：过去一周，10年期国债期货活跃合约上涨0.17%，30年期国债期货下跌0.47%。10年国债活跃券收益率提升3.33BP至2.3361%。
• 曲线形态：各期限品种收益率均提升，其中3个月及10年以上期限品种涨幅较大，超过5BP。
• 杠杆提升：债市杠杆水平较月初提升，银行间质押式回购余额5日均值从4.65万亿元升至5.39万亿元，隔夜占比从65.06%升至79.98%。

城投债与产业债表现

• 城投债利差收窄：6M及以内期限利差收窄幅度超过10BP，成交活跃度显著提升。
• 城投债活跃区域：成交活跃的省市包括沿海5省、中部7省、4大直辖市及西部5省，共21个省份。
• 产业债活跃行业：29个行业的产业债日均成交笔数上升，主要集中在地产链、大宗资源品、消费行业和科技行业。

经济数据与债市关系

• 出口改善：4月出口同比增长1.5%，环比增长4.6%，主要受益于基数效应。
• 进口改善：4月进口同比增长8.4%，环比下降0.4%，同样受益于基数效应。
• CPI与PPI走势：CPI同比增速保持低位，预计5月CPI同比增速在0.5%-1.0%之间；PPI同比跌幅收窄，预计5月跌幅将继续收窄。
• 社融负增长：4月社融同比增长8.3%，较上月下降0.4%，社融负增长近2000亿，同比少增近1.4万亿。企业贷款相对平稳，居民贷款疲弱。

投资建议

• 利率债配置建议：由于利率债资产端收益率与资金成本的差额走阔，建议适当提升杠杆，配置10年及以内期限品种。
• 城投债区域选择：建议集中投资于成交活跃的14个省市，如沿海的江苏、浙江、广东、山东，中部的湖北、湖南、安徽、江西、河南，西部的四川及4大直辖市。若下沉，可考虑福建、山西、河北、陕西、广西、云南等省份。

关键信息

• 资金面宽松：DR007与R007大幅回落，表明资金价格走低，有利于债市。
• 政策预期：一线城市限购政策全面放开的预期可能推动债市短期调整，但社融数据的公布可能带来积极影响。
• MLF调降预期：预计5月份MLF利率调降可能性较低，需关注后续经济数据表现。
• 投资逻辑：当前债市处于牛市格局，建议关注收益率下降空间较大的短期品种。

风险提示

• 经济复苏超预期：稳增长政策超预期可能对债市形成压力。
• 降息落空：若降息未能如期实施或时间点滞后，可能影响债市走势。

其他说明

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