20240506-浙商证券-债市专题研究_港股和人民币_或互为犄角之势_6页_421kb

券研究报告内容摘要

核心理解点

本轮港股上涨主要由海外资金持续流入和内生利好因素共同驱动，与人民币汇率形成犄角之势。若港股维持趋势性上涨，可能缓解人民币贬值压力，并推动国内债市出现拐点。

外部环境

• 国际资本寻求价值洼地：美股AI热潮降温、美债收益率回升、日股估值上涨，推动国际资本流入港股。

内生支撑

• 经济边际复苏：带动港股盈利修复。
• 估值优势：当前恒生指数PE倍数仅9.41倍，具备戴维斯双击潜力。
• 汇率预期：人民币可能走强，为外资提供汇兑收益。
• 高股息收益：2024年恒生指数股息率达4.34%。
• 政策支持：资本市场对港合作措施促进资金南下。

联动效应

• 港股上涨和人民币稳定可能推动宽货币政策出台，但股债跷跷板效应下，债市拐点或已出现。
• 周期性行情可能使宽货币政策难以持续压低国债收益率。

配置建议

• 产业结构调整阶段应采取均衡配置，关注风险资产配置空间。

风险提示：宏观政策超预期变动、机构行为负反馈。
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