20240428-国盛证券-晨光股份-603899.SH-传统核心稳健恢复_产品_渠道改革升级_3页_680kb

晨光股份（603899）2024年一季报总结

核心业绩分析

2024年一季度，晨光股份实现营业收入548.5亿元，同比增长12.4%；归母净利润38.0亿元，同比增长139%；扣非归母净利润328亿元，同比增长111%。整体收入、利润表现稳健，符合“一体两翼”战略推进预期。

业务结构亮点

传统核心业务

• 收入稳步增长，一季度实现约22亿元，同比增长12%。
• 品类表现分化：书写工具(+157%)、学生文具(+171%)增长强劲；传统办公(+64%)但毛利率下降。
• 产品和渠道改革持续推进，经典畅销款推广和电商精细化运营驱动增长。

九木杂物社

• 单店收入6096万元，同比增长68%，渠道扩张快速，单店盈利模型持续优化。
• 一季度新开19家门店，其中九木杂物社净增21家，保持高增长。

科力普

• 实现营收29.5亿元，同比增长116%，毛利率基本稳定。
• 经营受环境影响，增速环比放缓，管理层积极应对，盈利有望改善。

盈利能力提升

• 毛利率达20.2%，同比增长5pct；费用率控制良好，研发支出稳步推进。
• 四季度单店表现优于一季度，盈利能力稳步提升。

投资展望

• 预计2024-2026年归母净利润分别为180亿、212亿、249亿元，当前估值PE为176-127倍，给予“买入”评级。
• 下半年增长依赖传统核心业务份额提升及新渠道扩张。

主要风险

• 线下客流恢复低预期、新品推广效果不及预期、科力普客户拓展速度放缓。

财务摘要（关键指标）

• 收入增长：年化增长率168%（2023年）；2024年预计179%。
• 盈利预测：净利润增速从180%逐步回落至175%。
• 估值水平：PE从247倍降至127倍，PB从46倍降至26倍。

结论

晨光股份核心业务稳健恢复，新产品、新渠道双驱动增长，强调盈利的品质与可持续性能力。