20220612-南华期货-有色金属（锌）周报_需求博弈焦灼_短期维持震荡_26页_1mb

有色金属（锌）周报总结

核心内容

本报告分析了2022年6月12日当周锌市场的宏观环境、供给与成本、需求情况以及库存变化，综合判断短期内锌价将维持震荡格局，长期则面临宏观压力。

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主要观点

• 短期趋势：锌价将维持震荡，向上驱动边际走弱，向下空间受限。
• 长期展望：全球经济增长乏力，叠加欧美货币政策收紧，锌价长期承压。
• 市场博弈焦点：需求恢复程度是当前市场关注的重心。

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宏观环境

国内方面

• 金融数据：5月新增信贷、社融显著回升，M2同比增长11.1%，创年内新高。
• 政策影响：政策提振下金融数据表现良好，但未能完全扭转市场对经济前景的担忧。
• 贷款结构：住户贷款同比少增，企（事）业单位贷款同比多增，显示企业融资环境有所改善。

海外方面

• 美国通胀：5月美国CPI同比上涨8.6%，创40年新高，核心CPI同比上涨6%，强化美联储激进加息预期。
• 宏观压力：海外通胀压力高企，预计下周整体外围压力加强，对锌价形成不利影响。

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供给与成本

国内产量

• 5月产量：SMM中国精炼锌产量为51.52万吨，环比增加3.97%，同比增加4.16%。
• 6月预测：预计6月产量环比减少0.08万吨至51.44万吨，同比增加1.27%。

成本分析

• 锌精矿进口：5月锌精矿进口量增加，但国内锌加工费持续走低，反映冶炼厂与矿山博弈中，国内矿山仍占据上风。
• 资源紧张：国内矿产资源仍相对紧缺，对锌价形成一定支撑。

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需求分析

下游开工率

• 镀锌开工率：上周为67.94%，环比增加13.81pct，显示需求有所回暖。
• 压铸锌合金开工率：57.4%，环比增加4.45pct。
• 氧化锌开工率：56.6%，环比减少3.9pct，显示该板块需求较弱。

需求恢复

• 整体恢复：端午节后下游加工企业开工率回升，但仍未恢复至去年同期水平。
• 区域影响：华北地区部分城市受疫情干扰，需求恢复有限。
• 行业数据：镀锌板产量、销量均有所增长，但净出口下降，显示内需仍偏弱。

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库存变化

国内库存

• SMM七地库存：截至6月10日为23.18万吨，较上周下降0.31万吨。
• 上期所库存：降至16.58万吨，环比减少4780吨。
• 保税区库存：保持在1.38万吨，环比持平。

海外库存

• LME库存：增至8.38万吨，环比增加0.23万吨。

库存趋势

• 社库去化：国内锌锭社会库存去化趋缓，反映下游需求增量边际走弱。
• 低库存风险：海外低库存问题仍需警惕，可能对锌价形成支撑。

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期货与现货市场回顾

期货价格

• 沪锌主力：上周收于26100元/吨，环比下跌1.02%。
• 伦锌：收于3693美元/吨，环比下跌4.47%。

现货价格

• 长江0#锌：均价26120元/吨，环比下降270元/吨。

期限结构

• Zn2207-Zn2208：价差5，环比下降15。
• Zn2207-Zn2209：价差35，环比下降20。
• Zn2207-Zn2210：价差65，环比下降35。
• Zn2207-Zn2211：价差70，环比下降50。

升贴水

• LME锌升贴水：3-15个月升贴水为222，环比下降68。
• 上海现货升贴水：显示市场对现货的贴水或升水情况，反映供需关系。

进口盈亏

• 现货进口盈亏：-3061.97元/吨，环比变动698.61元/吨。
• 三月进口盈亏：-2970.20元/吨，环比变动581.20元/吨。

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总结

综上所述，锌市场在宏观和基本面的双重影响下，短期内预计将维持震荡格局。国内需求恢复缓慢，库存去化趋缓，而海外低库存问题仍需警惕。供给端虽有小幅回升，但国内矿山仍占据主导地位，成本端支撑有限。随着美联储加息预期的强化，锌价长期承压，但短期内因矿端偏紧和库存偏低，难以大幅下跌。建议投资者关注需求恢复情况及宏观政策变化，谨慎操作。