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短线上行之后锌镍进入震荡

——国信期货锌镍周报（2022年6月12日）

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一、锌基本面分析

1.1 精炼锌价格及价差

• 伦锌：截至6月10日当周，下跌4.47%，报3699.5美元/吨。
• 沪锌：下跌1.02%，报26100元/吨。
• LME锌升贴水：从20美元/吨降至14.25美元/吨。

1.2 锌精矿加工费

• 进口矿加工费：维持240美元/干吨，与上周持平。
• 国产矿加工费：3500元/吨，运行区间为3400-3600元/吨，较上周下降25元/吨。

1.3 锌精矿、精炼锌进口盈亏

• 锌精矿进口亏损：10元/金属吨。
• 精炼锌进口亏损：3142元/吨。

1.4 冶炼成本与利润

• 国产矿理论成本：26054元/吨，综合利润2965元/吨。
• 进口矿理论成本：25045元/吨，综合利润2955元/吨。

1.5 交易所库存

• LME锌库存：8.38万吨，较上周增加0.02万吨。
• 上期所锌库存：16.58万吨，较上周减少0.48万吨。

1.6 社会库存、保税区库存

• 社会库存：20.84万吨，较上周减少0.31万吨。
• 保税区库存：持续处于低位，受进口亏损影响。

1.7 初端消费：镀锌、锌合金、氧化锌

• 镀锌开工率：67.94%，较上周上涨13.81%，显示需求缓慢复苏。

1.8 终端消费：地产与基建

• 地产与基建需求低迷，4月土地购置面积、新开工面积累计同比仍在负值区间，竣工面积累计同比大幅下滑至-11.9%。
• 基建投资累计同比为6.5%，较3月下降2个百分点。

1.9 终端消费：汽车、家电

• 汽车产量：同比下跌43.6%。
• 家电领域：彩电同比增长1.5%，空调同比增长转负至-4%，冰箱、洗衣机持续负增长，跌幅扩大。

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二、镍基本面分析

2.1 精炼镍价格及价差

• 伦镍：下跌3.61%，报27250美元/吨。
• 沪镍：上涨0.65%，报216780元/吨。
• LME镍升贴水：从-57.5美元/吨降至-76美元/吨。
• 沪镍基差：从7170元/吨降至2370元/吨。

2.2 精炼镍进口

• 进口盈利：7607元/吨。
• 4月进口量：1.269万吨，同比下跌34.89%。

2.3 精炼镍-镍生铁价差

• 价差：精炼镍较镍生铁高671.5元/镍点。
• 4月产量：中国、印尼合计12.7万金属吨，同比增加24.27%。

2.4 硫酸镍-精炼镍价差

• 硫酸镍产量：同比增速为-6.07%，增速明显下滑。
• 纯镍溶解硫酸镍：仍处于亏损状态。

2.5 精炼镍库存

• LME镍库存：7.06万吨，较上周减少804吨。
• 上期所镍库存：3488吨，较上周增加139吨。

2.6 下游不锈钢产量及库存

• 不锈钢库存：无锡和佛山合计71.72万吨，较上周减少1.74万吨。
• 4月产量：302.46万吨，同比增长8.32%。

2.7 下游三元前驱体产量

• 4月产量：6.02万吨，同比增长38.74%。
• 811类型产量：1.74万吨，同比增长56.23%。
• 趋势：三元电池继续向高镍化发展。

2.8 终端消费：地产与基建

• 与锌类似，地产与基建需求低迷，4月土地购置面积、新开工面积累计同比仍为负值，竣工面积同比大幅下滑至-11.9%。
• 基建投资累计同比为6.5%，较3月下降2个百分点。

2.9 终端消费：新能源车

• 4月产量：33万辆，同比增长42.2%。

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三、行情观点及操作建议

锌后期走势及操作建议

• 供给端：欧洲能源问题暂未对盘面造成显著影响，欧洲炼厂利润修复，开工率上升，供给或增加。国内锌精矿供给紧张，但进口矿冶炼利润较高，或推动国内供给增加。
• 需求端：下游开工率缓慢回升，需求边际改善，但节奏较慢。
• 库存端：LME库存低位，提供支撑；国内社会库存下降，上期所库存缓慢下行。
• 结论：短期盘面情绪将有所平复，建议暂时观望。
• 风险点：欧洲天然气问题、国内房地产市场暴雷。

镍后期走势及操作建议

• 供给端：菲律宾雨季结束，镍矿与镍铁供给或增加；国内纯镍生产好转，进口盈利窗口打开，后期进口量或增加。
• 需求端：不锈钢厂排产减少，对镍原料需求下降；印尼镍铁回流增加，镍铁供应过剩，议价能力下降。
• 库存端：LME库存低位，但去库缓慢；上期所库存虽有所增加，但仍处于历史低位。
• 结论：基本面多空交织，低库存支撑镍价，但短线上行幅度过大可能面临回调压力。
• 交易建议：建议暂时观望，注意上期所库存过低可能引发的逼仓风险。
• 风险点：国内房地产市场暴雷。

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• 分析师：李祥英
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