20230625-国海证券-煤炭开采行业周报_港口持续去库_短期煤价窄幅波动_22页_1mb

投资要点

• 短期煤价支撑，迎峰度夏期间煤炭需求有望上升，港口库存回落，动力煤价持续上涨，截至6月21日秦皇岛港5500大卡动力煤报价840-860元/吨，周环比上涨80元/吨。

• 供给约束持续，煤矿新建意愿低，产能释放缓慢，经历两年核增后供给压力仍存，供给端弹性小。

• 中长期投资价值显现，煤炭作为能源安全的重要保障，未来依然具有战略配置价值，行业处于“四高”状态（高盈利、高现金流、高分红、高安全边际），建议低位布局。

• 评级：维持行业“推荐”评级，关注动力煤、冶金煤、无烟煤细分领域。

核心逻辑

1. 需求端：高温天气提升用煤需求，电厂及港口库存持续回落，迎峰度夏期间需求旺季支撑煤价。
2. 供给端：国内产能核增空间受限，资源枯竭矿井退出增加供给约束，进口煤价倒挂支撑国内煤价。
3. 估值比较：行业资产质量高，现金流充沛，安全边际高，建议配置。

重点关注公司

• 动力煤：中国神华（长协煤主导）、陕西煤业（资源禀赋）、兖矿能源（海外布局）、中煤能源（长协定价）、山煤国际（成本优势）。
• 炼焦煤：潞安环能（弹性标的）、山西焦煤（国企改革）、淮北矿业（区域性龙头）、平煤股份（高分红）。
• 无烟煤：华阳股份（钠离子电池+煤电协同）。

风险提示

• 经济增速不及预期。
• 政策调控超预期。
• 可再生能源替代加速。
• 电价市场化改革。
• 煤价大幅波动。

核心数据摘要

• 库存情况：环渤海港口库存降至2.77亿吨，电厂可用天数逐步回升。
• 价格趋势：动力煤长协价平稳，市场煤价波动明显。
• 行业盈利：部分焦化企业亏损压缩利润空间。

结论建议

短期关注高温旺季需求拉动，中长期依托能源安全框架配置，优选高分红、低估值、现金流稳健的煤炭龙头，建议逢低布局。