20220328-安信国际证券-新天绿色能源-00956.HK-华北领先的清洁能源公司_19页_1mb

新天绿色能源（956.HK）公司总结

核心内容概述

新天绿色能源是华北地区领先的清洁能源开发与利用公司，同时是河北省最大的天然气分销商和风电运营商。公司主要业务包括风力及太阳能发电的投资、开发、管理及运营，以及天然气和天然气用具的销售及天然气管道接驳与建设。公司于2010年10月在港交所上市，2020年6月在上交所上市，A+H两地上市体现了其较强的融资能力和行业地位。公司目前估值不高，具有较大的提升空间，证券研究报告首予“买入”评级，目标价为5.25港元。

主要观点与关键信息

1. 业务结构与市场地位

• 公司业务分为风力及太阳能发电和天然气分销两大部分。
• 截至2021年底，公司累计风电控股装机容量为5674兆瓦，光伏装机容量为119兆瓦，风电装机量占全国的2%左右，排名靠前。
• 公司年发电量超过130亿千瓦时，风力发电平均小时数达2500小时以上，处于全国领先水平。

2. 战略规划与未来发展

• 公司积极拓展天然气上游，推进唐山LNG项目，设计接卸能力1200万吨/年，预计未来销售市场可辐射7个省市。
• “十四五”期间，公司计划新能源装机容量达到1000万千瓦，天然气输气量达到83亿立方米。
• 风电装机的CAGR为14.6%，天然气输气量CAGR为18.9%。
• 公司计划在2022年新增风电装机约500兆瓦，2023年新增800-900兆瓦，2024-2025年新增1000兆瓦以上。

3. 财务表现

• 2021年公司总收入达159.85亿人民币，同比增长27.77%；归母净利21.6亿人民币，同比增长43%。
• 2022年预计收入174.91亿人民币，净利润23.24亿人民币。
• 公司2022年1月完成A股增发，募集资金45亿元，资产负债率由71%降至67%。
• 公司毛利率和净利率较高，但天然气板块毛利率有所下降，主要因降价保市场。

4. 股权与管理层

• 公司由河北建投和建投水务发起设立，目前河北建投持股49.17%，H股股东持股43.84%。
• 公司管理层经验丰富，多数有河北建投背景，团队稳定。

5. 估值与投资建议

• 采用可比公司法估值，公司PE倍数为8倍，低于行业平均的10倍以上。
• 目标价为5.25港元，对应2022年PE为8倍。
• 公司股息收益率较高，2021年达5.2%，预计2022年将略有下降。

关键数据与图表

2020-2024年财务预测（单位：人民币百万元）

股东结构

风电业务发展

1. 风电装机与运营

• 风电装机容量增长迅速，5年复合增长率达21%，2021年底达5674兆瓦。
• 风电板块收入达61.71亿元，三年复合增长率21.7%。
• 风电利用小时数达2500小时以上，高于全国平均水平。
• 公司计划推进海上风电项目，如300MW唐山乐亭菩提岛海上风电。

2. 风电项目分布

• 河北省内风电装机容量4255兆瓦，占集团控股装机总量的75%。
• 河北省外风电装机容量1418兆瓦，主要分布在内蒙古、山西、云南等地。

天然气业务发展

1. 天然气业务现状

• 公司拥有7605公里运营管线，包括长输管线1060公里和城市燃气6545公里。
• 2021年天然气售气量达38.08亿立方米，占全国天然气消费量的1.02%。
• 公司计划推进唐山LNG项目，预计未来销售市场可辐射7个省市，年售气量达70亿立方米。

2. 天然气业务增长

• 天然气售气量增长稳定，预计2022年售气量增长8%-10%。
• 河北省天然气用气需求逐年增长，2020年约180亿方，预计2025年达300亿方。

风险提示

• 风力资源波动
• 天然气售气量不及预期
• 毛差不及预期

估值与市场比较

1. 同业估值比较

2. 公司估值分析

• 公司估值相对较低，PE倍数为8倍，低于行业平均的10倍以上。
• 基于公司未来增长潜力和行业地位，给予PE倍数8倍，目标价为5.25港元。

总结

新天绿色能源作为华北领先的清洁能源公司，在风电和天然气领域均具有较强的竞争力和市场地位。公司业务结构清晰，财务表现稳健，未来增长潜力大，尤其是在双碳目标和新能源发展背景下。公司积极拓展业务，提升运营效率，布局数字化和海上风电项目，增强市场竞争力。估值方面，公司当前市盈率较低，存在提升空间，建议投资者关注其未来发展和行业变化。