电子行业2020年投资策略：8寸晶圆满载，预示春燕归来-20191210-申万宏源-42页_2mb

报告摘要

2020年电子行业投资策略总结

核心内容

产业复苏迹象明显：8寸晶圆产能利用率提升，预示电子行业进入春季旺季，产业复苏趋势确立。
5G推动行业增长：5G手机及终端设备将引领新一轮换机潮，带动相关产业链发展。
区块链与高速计算：区块链技术的发展推动高速计算需求，成为投资重点。
云端服务器主导计算：真正的5G应用将依赖云端服务器进行高速计算，提升服务器行业景气。
先进制程、5G与服务器：三大方向为2020年电子行业奠定基础。

主要观点

1.1 每年下半年零件旺季，8寸晶圆为领先指标

每年3Q~4Q为零组件传统旺季，半导体旺季则为2Q~3Q。
8寸晶圆产能利用率是判断产业景气的重要指标。
8寸晶圆主要用于成熟、标准化、计算难度不高、单价不贵的IC芯片，如指纹识别、CIS图像传感器、MOSFET、电源管理IC、无线充电、Type-C、Lightning、NFC、MCU、Driver IC等。

1.2 华为逆势备货，预示产业复苏

2019年初，华为逆势提升库存，带动8寸晶圆产能利用率上升。
春节后，半导体和零组件旺季提前至1Q~2Q，推动产业全面复苏。

1.3 8寸晶圆满载，预示春燕归来

2019年11月中旬，8寸晶圆产能利用率再次提升，预示2020年春季将出现新的旺季。
2020年春季，三星、Oppo、Vivo等品牌将推出5G新机，带动零组件需求。
CIS图像感测封测企业如晶方科技、华天科技、长电科技趋于满载，有望涨价20%。

1.4 北美半导体设备出货额预示景气复苏

北美半导体设备出货金额是判断半导体景气的权威指标。
近30年来，该指标曾多次下滑，但目前已止跌回稳，预示2020年景气复苏。

1.5 春季看安卓，秋季看苹果

高通透露，2020年春季将推出5G安卓手机，秋季将推出苹果5G iPhone 12。
5G手机将带动相关零组件需求，如5G天线、射频器件、PA、复合材料机壳、散热模组等。

1.6 5G产业链进程

5G产业链将分阶段发展，2020年成为关键年。
2020年重点在5G天线、射频器件、服务器、CIS感测、AiP封装、模组化零组件等领域。

1.7 2020年电子大年趋势下的可能现象

光学镜头、CIS感测、3D sensing、ToF：需求上升，推动相关企业增长。
高速计算、服务器：随着5G发展，服务器需求激增，成为投资重点。
TWS耳机、工业类PCB：目前处于高位，但2020年仍有上行空间。
复合材料机壳、电池模组、Mini LED：景气底部，2020年有望出现拐点。
被动元件MLCC、记忆体内存、新能源汽车：部分领域面临压力，需谨慎看待。
指纹识别、非工业类PCB、华为产业链：存在风险，但华为1Q20仍有投资机会。

关键信息

2020年投资重点：先进制程、5G、服务器。
5G手机换机潮：预计2020年全球5G手机销量将超过2亿支。
AiP封装：5G高频毫米波将推动AiP封装技术发展，成为半导体先进制程的重要方向。
投资标的：包括长电科技、环旭电子、沪电股份、深南电路、通富微电、鹏鼎控股、欧菲光、立讯精密、信维通信、瑞声科技、舜宇光学科技、安洁科技、京东方A、兆易创新等。

投资月历与重点方向

春季看安卓：三星、Oppo、Vivo等品牌将推出5G手机，带动相关零组件需求。
秋季看苹果：苹果将推出5G iPhone 12，推动高端零部件需求。
投资重点：
- 5G相关：5G天线、射频器件、PA、AiP封装。
- 服务器：高速计算、云端服务器。
- 区块链：依赖高速计算，推动相关企业增长。
- 光学镜头与CIS感测：高端手机需求带动增长。
- 模组化趋势：大者恒大，强者恒强，部分企业将受益于整合趋势。

附录：重点公司估值表

代码	简称	总市值 (亿元)	净利润 (2019E)	净利润 (2020E)	净利润 (2021E)	PE (2019E)	PE (2020E)	PE (2021E)	PB
000725.SZ	京东方A	1,434	5,570	5,570	5,966	29	26	26	1.6
600584.SH	长电科技	367	48	224	2,102	762	164	65	2.7
002008.SZ	大族激光	385	853	1,571	1,847	45	24	21	4.6
002156.SZ	通富微电	166	42	320	494	392	52	34	2.5
002384.SZ	东山精密	337	1,452	2,212	2,841	23	15	12	3.4
002456.SZ	欧菲科技	380	686	1,589	2,102	55	24	18	3.9
002475.SZ	立讯精密	1,945	4,120	5,730	7,850	47	34	25	9.9
002635.SZ	安洁科技	109	479	555	718	23	20	15	1.5
0981.HK	中芯国际	450	140	114	144	293	358	284	1.1
2018.HK	瑞声科技	746	2,363	3,075	3,429	32	24	22	3.6
2382.HK	舜宇光学科技	1,539	3,419	4,751	5,966	45	32	26	13.5
300136.SZ	信维通信	416	1,089	1,464	1,902	38	28	22	8.5
300433.SZ	蓝思科技	577	1,603	1,923	2,404	36	30	24	2.7
600667.SH	太极实业	159	665	817	947	24	19	17	2.2
002463.SZ	沪电股份	399	1,132	1,481	1,833	35	27	22	8.1
002916.SZ	深南电路	498	1,230	1,556	2,035	41	32	24	11.2
002371.SZ	北方华创	435	363	606	864	120	72	50	9.6
002449.SZ	国星光电	75	608	734	809	12	10	9	1.8
600183.SH	生益科技	534	1,323	1,665	1,911	40	32	28	6.3
002938.SZ	鹏鼎控股	1,149	2,992	3,571	4,428	38	32	26	6.2
603160.SH	汇顶科技	975	2,403	3,066	3,556	41	32	27	15.5
600703.SH	三安光电	710	1,436	1,794	2,228	49	40	32	3.1

投资评级说明

A股投资评级

买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
中性（Neutral）：相对市场表现在-5%～+5%之间波动；
减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

港股投资评级

买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；
增持（Outperform）：股价预计将上涨10%~20%；
持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；
减持（Underperform）：股价预计将下跌10%~20%；
卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。

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证券分析师骆思远，联系方式：MarkLo@swsresearch.com。
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