电子行业年度策略：春燕归来百花开-20200114-中泰证券-59页_3mb

电子行业2020年展望与投资策略总结

核心内容

2020年电子行业将经历景气回归，主要驱动力为5G科技创新周期和国产替代加速。电子硬件公司率先受益，国内电子制造业迎来产业升级和份额提升的窗口期。半导体、消费电子、面板、LED及被动元器件等行业均有望迎来业绩与估值双击，成为2020年重点投资主线。

主要观点

• 电子板块复苏：2019年电子板块经历三次估值提升，估值从24X升至43X，ROE逐步恢复，经营质量显著改善。
• 半导体周期轮回：半导体行业在需求创新与国产替代推动下，将经历三年以上成长周期，重点包括5G手机、TWS耳机、高性能计算（HPC）、CIS芯片等。
• 消费电子回暖：5G换机潮加速，射频、光学、声学三大赛道迎来增长机遇，重点公司包括卓胜微、欧菲光、立讯精密等。
• 面板行业景气度回升：2020年面板行业有望迎来新一轮景气周期，主要受益于TV换机需求回暖及供需关系改善。
• LED行业触底复苏：LED行业在2019年触底，2020年将逐步复苏，重点关注MiniLED背光需求及上游芯片公司。
• 被动元器件国产化加速：MLCC、薄膜电容、电感等产品需求增长，库存去化开启新周期，重点推荐三环集团、法拉电子、顺络电子等。

关键信息

半导体行业

• 周期复苏标志：资本开支加大和存储芯片价格上涨。
• 行业趋势：5G手机、TWS耳机、HPC服务器、CIS芯片等将推动行业持续增长。
• 投资机会：关注IC设计、制造、封测、设备、材料等环节，重点推荐卓胜微、圣邦股份、兆易创新、韦尔股份等。

消费电子

• 行业复苏：智能手机出货量逐步企稳，品牌与供应链持续分化。
• 增长赛道：射频、光学、声学三大领域增长显著，特别是TWS耳机和5G手机。
• 重点公司：卓胜微、电连技术、麦捷科技、信维通信、欧菲光、顺宇光学、丘钛科技、水晶光电、立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等。

面板与LED

• 面板行业：供需边际改善，2020年有望迎来景气周期，重点推荐京东方A、TCL集团、深天马A、三利谱。
• LED行业：行业触底，2020年将逐步复苏，重点关注MiniLED背光及上游芯片公司。

被动元器件

• 行业趋势：MLCC、薄膜电容、电感等需求增长，库存去化开启新周期。
• 投资建议：关注三环集团、法拉电子、顺络电子等龙头公司，同时留意风华高科、洁美科技等。

风险提示

• 下游需求下降：若5G手机、服务器等需求不及预期，可能影响行业增长。
• 原材料价格上涨：铜、环氧树脂等原材料价格上涨可能影响成本及毛利率。
• 资产与商誉减值风险：行业竞争加剧可能引发资产减值风险。

投资策略

• 设计板块：关注国产替代和研发投入，重点推荐圣邦股份、兆易创新、韦尔股份等。
• 代工与封测：受益于设计传导及大客户订单转移，关注长电科技、华天科技、通富微电等。
• 设备与材料：大基金二期支持，关注北方华创、至纯科技、晶瑞股份、江丰电子等。
• PCB行业：5G带动高频高速PCB需求，关注生益科技、深南电路、沪电股份等。
• 国产替代：关注封装基板、IC设计等领域的国产替代机会，重点推荐深南电路、珠海越亚、兴森科技等。

总结

2020年电子行业将受益于5G技术普及、国产替代加速及周期品回暖，行业有望迎来业绩与估值双击。投资应关注半导体、消费电子、面板、LED及被动元器件等领域的增长机会，同时警惕下游需求下降、原材料价格上涨及资产减值等风险。