20191210-渤海证券-计算机行业2020年度投资策略报告：多个子板块共奏华章，科技引领未来_48页_2mb

计算机行业2020年度投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年计算机行业整体表现及细分领域发展趋势，重点围绕硬件、软件、IT服务、云计算、自主可控、区块链等板块进行展望，为2020年投资提供策略建议。

主要观点

1. 行业整体表现：2019年计算机行业整体涨幅较大，尤其是软件板块，涨幅显著高于其他板块。但行业估值已接近历史区间上限，存在回调压力。
2. 硬件行业承压：受中美贸易摩擦影响，硬件行业整体增速放缓，但出口交货值已出现探底回升趋势。
3. 软件行业稳定：软件行业整体增速保持平稳，但部分公司业绩分化明显。行业受政策驱动，未来在云计算、区块链、人工智能等领域有较大发展潜力。
4. 估值与机构持仓：行业估值较高，机构投资者对SW计算机的持仓比重在2018年后有所反弹，但外资仍倾向于持有细分行业龙头。
5. 商誉风险：计算机行业商誉规模增速放缓，但部分公司商誉占比仍较高，需警惕减值风险。
6. 细分领域机遇：云计算、自主可控、区块链等高景气度的细分行业仍是重点投资方向。
7. 政策与技术推动：国家政策和技术创新将推动计算机行业向更高质量发展，尤其是安全可控、区块链、人工智能等领域。

关键信息

1. 行业估值与走势

• 截至2019年12月2日，计算机行业PE（TTM）为172.61倍，相对于沪深300的估值溢价率为1381%。
• 2019年计算机行业整体涨幅为36.50%，跑赢大盘，其中软件板块涨幅最高，达47.66%。
• 2019年前三季度，行业营收增速中位数为14.03%，归母净利润增速中位数为8.78%。

2. 行业表现与细分板块

• 硬件行业：增速放缓，但出口交货值出现回升，行业整体表现优于大盘。
• 软件行业：整体稳定，但部分公司业绩分化严重。
• IT服务：保持稳定增长，与云计算协同发展。

3. 云计算发展趋势

• 全球云计算市场规模持续增长，2014-2018年CAGR为33.19%。
• IaaS：市场规模增长最快，2018年全球IaaS市场份额由亚马逊、微软、阿里云、谷歌、IBM主导。
• SaaS：成为企业软件服务的新趋势，市场规模占比在2016年达到高峰，2018年保持稳定增长。
• 国内SaaS市场增速高于全球，预计未来几年将继续高速发展。

4. 自主可控领域

• 国产CPU：已实现“可用”状态，但仍有“好用”差距。代表厂商包括龙芯、海光、兆芯、飞腾、华为鲲鹏等。
• 国产操作系统：在党政军领域应用广泛，但民用市场仍需突破。代表厂商包括中标麒麟、银河麒麟、深度系统、中科方德等。
• 国产中间件：市场被国外厂商占据主导地位，但国产厂商在安全可控领域有较大发展潜力。代表厂商包括东方通、金蝶天燕、宝兰德等。
• 国产数据库：已进入Gartner魔力象限，代表厂商包括南大通用、武汉达梦、人大金仓、神舟通用等。部分厂商在性能和市场占有率上已接近国际水平。

5. 区块链发展趋势

• 区块链技术被提升至国家战略层面，成为核心技术自主创新的重要突破口。
• 区块链发展经历了三个阶段：萌芽期（2009-2015）、可编程区块链时期（2015-2017）、回归理性与技术成熟期（2018年后）。
• 区块链技术在金融、数据确权、隐私保护等领域有广泛应用，未来有望推动行业进入可信互联网和价值互联网时代。

6. 投资策略

• 重点板块：建议积极关注区块链、5G产业链、云计算、金融IT、人工智能、工业互联网、自主可控板块。
• 重点个股：推荐浪潮信息、中科创达、用友网络、恒生电子、科大讯飞、华宇软件、中国软件等公司。
• 风险提示：需警惕宏观经济风险、软件产业景气度下降、5G、区块链等落地不及预期、投资者风险偏好下降等风险。

总结

2020年计算机行业仍处于结构性行情中，细分行业龙头将受益于政策支持和市场需求增长。云计算、自主可控、区块链等新兴领域将成为投资重点。尽管行业整体估值较高，但随着估值消化，机构投资者将逐步加仓。同时，需关注商誉风险及政策变化带来的不确定性。