库存周期概览（2021年1月更新）：中游“主动补库存”或已开启-20210107-招商证券-14页_886kb

中游“主动补库存”或已开启

核心内容概览

本报告分析了2020年11月工业企业库存周期的变化情况，重点探讨了中游、下游及上游行业的库存动态。报告指出，中游行业“主动补库存”趋势已显现，而下游行业则处于“被动去库存”阶段，上游行业则无明确信号。

库存周期四阶段论

库存周期通常分为四个阶段：

1. 主动补库存：企业为应对需求增长而增加库存。
2. 被动补库存：企业因需求恢复而被动增加库存。
3. 主动去库存：企业主动减少库存以应对需求下降。
4. 被动去库存：企业因需求萎缩而被动减少库存。

这些阶段反映了企业库存策略与经济周期之间的关系，是判断经济走势的重要指标。

中游行业库存情况（占全部库存的54%）

中游行业（即中上游制造业）在2020年11月表现出“主动补库存”迹象，表明企业可能在积极应对未来需求。以下为关键数据：

• 2020-03：主动补库存（88%）
• 2020-08：主动补库存（53%）
• 2020-09：主动补库存（53%）
• 2020-11：主动补库存（57%）

这显示中游行业在2020年11月之前已逐步进入“主动补库存”阶段，反映出企业对未来经济复苏的预期增强。

下游行业库存情况（占全部库存的43%）

下游行业（包括下游制造业与水电气）在2020年11月处于“被动去库存”阶段，表明其库存减少主要是由于需求下降或市场疲软。关键数据包括：

• 2020-04：被动去库存（65%）
• 2020-06：被动去库存（82%）
• 2020-07：被动去库存（71%）
• 2020-10：被动去库存（63%）

这些数据表明，下游行业在2020年11月仍面临库存压力，可能尚未完全恢复。

上游行业库存情况（仅占全部库存的2%）

上游行业（即采矿业）在2020年11月无明确信号，库存变化不显著。这可能意味着上游行业对经济周期的反应较为迟缓或库存水平较为稳定。

行业细分分析

汽车行业

• 库存阶段：被动去库存
• 分析：汽车行业的库存减少可能与市场需求疲软有关。

电子行业

• 库存阶段：被动去库存
• 分析：电子行业同样面临需求下降，库存水平有所减少。

仪器仪表行业

• 库存阶段：被动去库存
• 分析：该行业库存减少可能受到下游需求影响。

通用设备行业

• 库存阶段：被动去库存
• 分析：通用设备行业库存减少表明市场仍处于调整期。

电气机械行业

• 库存阶段：主动补库存
• 分析：电气机械行业表现出积极的补库存行为，可能预示未来需求上升。

化工行业

• 库存阶段：主动补库存
• 分析：化工行业开始主动增加库存，可能为生产扩张做准备。

有色行业

• 库存阶段：主动补库存
• 分析：有色金属行业同样进入主动补库存阶段，显示市场预期改善。

造纸行业

• 库存阶段：主动补库存
• 分析：造纸行业积极补库存，可能与需求回暖有关。

总结

整体来看，中游行业在2020年11月显示出“主动补库存”的迹象，表明企业对未来经济有所期待。而下游行业仍处于“被动去库存”阶段，显示市场需求尚未完全恢复。上游行业无明确信号，库存变化不显著。这些数据为判断当前经济走势和行业前景提供了重要参考。