> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券研究报告总结 ## 核心内容 2026年5月，工业企业产成品存货同比上升2.1个百分点至8.8%。全工业行业连续两月“主动补库存”，且本月“主动补库”范围进一步扩散，尤其中游行业占比超过一半，显示行业整体库存水平在上升。与此同时，上游行业连续三月“被动补库存”，而下游行业则转向“被动补库存”。 ## 主要观点 - **库存周期阶段**：当前处于“主动补库存”阶段，表明企业正积极增加库存，以应对市场需求。 - **行业分布差异**： - **上游行业**（采矿业，占全部库存的2%）：持续“被动补库存”，显示其库存增长主要由外部需求推动。 - **中游行业**（中上游制造业，占全部库存的54%）：成为“主动补库存”的主力，占比超过一半，说明中游制造业对市场变化反应积极。 - **下游行业**（下游制造业与水电气，占全部库存的43%）：进入“被动补库存”阶段，库存增长主要受外部因素影响。 - **趋势变化**：中游行业“主动补库存”数量明显增长，反映出其在库存周期中更积极的行为。而下游行业则表现出被动性，库存增长更多依赖外部需求变化。 ## 关键信息 - **库存阶段分类**：包括“主动补库存”、“被动补库存”、“主动去库存”、“被动去库存”。 - **数据来源**：Wind及国金证券研究所。 - **统计误差提示**：数据统计为抽样，可能存在与实际情况的偏差。 ## 图表目录 - **图表1**：工业企业产成品存货同比上升2.1个百分点至8.8%。 - **图表2**：库存周期的四阶段论。 - **图表3**：全部工业行业“主动补库存”。 - **图表4**：上游行业“被动补库存”。 - **图表5**：中游行业“主动补库存”。 - **图表6**：下游行业“被动补库存”。 - **图表7**：电子行业“主动补库存”。 - **图表8**：电气机械行业“被动补库存”。 - **图表9**：化工业“被动补库存”。 - **图表10**：造纸行业“主动补库存”。 - **图表11**：汽车行业“主动补库存”。 - **图表12**：有色行业“被动补库存”。 - **图表13**：仪器仪表行业“主动补库存”。 - **图表14**：通用设备行业“主动补库存”。 ## 行业趋势分析 - **中游行业**：在2026年5月，“主动补库存”行业数量显著增加，表明中游制造业在库存周期中表现积极。 - **下游行业**：在2026年5月，多数下游行业处于“被动补库存”阶段，库存增长主要由外部需求驱动。 - **上游行业**：持续“被动补库存”，显示其库存增长主要依赖外部因素。 ## 风险提示 - **数据误差**：由于数据统计为抽样，可能存在与实际库存水平的偏差。 ## 结论 整体来看，2026年5月，工业行业库存周期处于“主动补库存”阶段，中游行业尤为明显，而上游和下游行业则表现出不同的趋势，上游持续“被动补库存”，下游则进入“被动补库存”阶段。这表明行业内部存在不同的库存策略和市场反应。