20260703-国金证券-库存周期跟踪报告_主动补_范围向中游扩散_10页_851kb

证券研究报告总结

核心内容

2026年5月，工业企业产成品存货同比上升2.1个百分点至8.8%。全工业行业连续两月“主动补库存”，且本月“主动补库”范围进一步扩散，尤其中游行业占比超过一半，显示行业整体库存水平在上升。与此同时，上游行业连续三月“被动补库存”，而下游行业则转向“被动补库存”。

主要观点

• 库存周期阶段：当前处于“主动补库存”阶段，表明企业正积极增加库存，以应对市场需求。
• 行业分布差异：
  • 上游行业（采矿业，占全部库存的2%）：持续“被动补库存”，显示其库存增长主要由外部需求推动。
  • 中游行业（中上游制造业，占全部库存的54%）：成为“主动补库存”的主力，占比超过一半，说明中游制造业对市场变化反应积极。
  • 下游行业（下游制造业与水电气，占全部库存的43%）：进入“被动补库存”阶段，库存增长主要受外部因素影响。
• 趋势变化：中游行业“主动补库存”数量明显增长，反映出其在库存周期中更积极的行为。而下游行业则表现出被动性，库存增长更多依赖外部需求变化。

关键信息

• 库存阶段分类：包括“主动补库存”、“被动补库存”、“主动去库存”、“被动去库存”。
• 数据来源：Wind及国金证券研究所。
• 统计误差提示：数据统计为抽样，可能存在与实际情况的偏差。

图表目录

• 图表1：工业企业产成品存货同比上升2.1个百分点至8.8%。
• 图表2：库存周期的四阶段论。
• 图表3：全部工业行业“主动补库存”。
• 图表4：上游行业“被动补库存”。
• 图表5：中游行业“主动补库存”。
• 图表6：下游行业“被动补库存”。
• 图表7：电子行业“主动补库存”。
• 图表8：电气机械行业“被动补库存”。
• 图表9：化工业“被动补库存”。
• 图表10：造纸行业“主动补库存”。
• 图表11：汽车行业“主动补库存”。
• 图表12：有色行业“被动补库存”。
• 图表13：仪器仪表行业“主动补库存”。
• 图表14：通用设备行业“主动补库存”。

行业趋势分析

• 中游行业：在2026年5月，“主动补库存”行业数量显著增加，表明中游制造业在库存周期中表现积极。
• 下游行业：在2026年5月，多数下游行业处于“被动补库存”阶段，库存增长主要由外部需求驱动。
• 上游行业：持续“被动补库存”，显示其库存增长主要依赖外部因素。

风险提示

• 数据误差：由于数据统计为抽样，可能存在与实际库存水平的偏差。

结论

整体来看，2026年5月，工业行业库存周期处于“主动补库存”阶段，中游行业尤为明显，而上游和下游行业则表现出不同的趋势，上游持续“被动补库存”，下游则进入“被动补库存”阶段。这表明行业内部存在不同的库存策略和市场反应。