20210822-开源证券-博威合金-601137.SH-公司信息更新报告_新材料整体表现亮眼_半年报受新能源业务拖累_11页_1mb

博威合金（601137.SH）2021年半年报分析总结

核心内容

博威合金（601137.SH）2021年上半年实现营收49.72亿元，同比增长29.3%，但归母净利润1.63亿元，同比下滑35.4%。公司整体表现亮眼，但新能源业务受海运费用、原材料成本等影响，拖累业绩表现。投资评级维持“买入”。

主要观点

1. 新材料业务表现强劲

• 销量目标完成率：新材料业务全年销量目标为19.8万吨，2021H1实际销量9.24万吨，达成率47%，整体符合预期。
• 细分产品表现：
  • 铜合金材料：营收35.45亿元，同比增长59.5%；净利润1.54亿元，同比增长32.44%。
  • 精密细丝：营收8.72亿元，同比增长52.3%；净利润0.49亿元，同比增长13.06%。
• 产品结构优化：铜合金材料和精密细丝的吨盈利稳步提升，反映公司产品结构优化升级。
• 下游需求强劲：半导体芯片、新能源汽车等高景气赛道推动铜合金材料需求增长，特别是用于芯片封装、连接器、充电桩等产品。

2. 新能源业务亏损

• 销量表现：2021H1新能源业务销量为180MW，全年目标800MW，达成率仅22.5%。
• 亏损原因：
  • 海运费用上涨：2020年锁价订单交付时海运费同比上涨200%以上。
  • 美国关税：对双面电池征收18%关税，影响部分订单。
  • 硅料成本上升：硅料等原材料成本大幅上涨。
  • 疫情停工：越南基地因疫情停工约2个月，增加运营成本。
• 预期恢复：下半年新能源业务有望逐步恢复，最差阶段已过去。

3. 在建项目加速推进

• 产能扩张：预计到2023年，新材料业务产能将达27.9万吨。
• 重点项目：
  • 5万吨特殊合金带材项目：已进入试产阶段，公司核心工艺和数字化管理体系将强化其国际市场地位。
  • 6700吨铝焊丝项目：一期试产试销，聚焦高铁、新能源汽车电池及轻量化项目。
  • 越南棒线带材生产线：线材主体设备已部分安装，棒材项目正处理设备基础施工和运输。

4. 财务表现

• 财务费用：2021H1财务费用同比增长63.5%，主要因原材料涨价导致营运资金增加。
• 经营性现金流：2021H1经营性现金流为-4.53亿元，同比大幅下滑，主要由于应收账款和存货增加。
• 盈利预测：公司下调2021年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.84亿元、6.75亿元、8.26亿元，EPS分别为0.49元、0.85元、1.05元，对应PE分别为29.5倍、16.8倍、13.7倍。

5. 风险提示

• 新材料销量不及预期。
• 海运费用继续抬升。
• 海外疫情反复。

关键信息

• 公司基本面：作为国内高端铜合金稀缺龙头，公司具备较强的市场竞争力。
• 行业前景：半导体芯片和新能源汽车市场高景气，推动高端铜合金材料需求增长。
• 估值水平：当前PE为29.5倍，未来三年PE预计逐步下降，反映市场对其成长性的认可。
• 投资建议：基于新材料业务的成长性，维持“买入”评级。

财务指标摘要

结论

博威合金2021年上半年在新能源业务拖累下，整体业绩表现承压，但新材料业务表现亮眼，销量和利润均实现增长。公司积极拓展新能源业务，同时加速推进在建项目，预计未来三年盈利能力将稳步提升。尽管短期面临成本和疫情等挑战，但中长期成长性仍被看好，维持“买入”评级。